2013年9月20日 星期五

高子鈞專欄》投資觀念翻新 賺超額利潤


人天生就有慣性,就如同趨勢不會瞬間改變,但身處於激烈變化的環境中,要跑得比別人更前面,就必須要有敏感度嗅出環境的改變,發展出適合新時代的新觀念,才能勝出獲得超額利潤。

債券天王葛洛斯的例子,應該是金融市場相當熟知的,他是全球唯一摘下三次晨星最佳固定收益基金經理人頭銜的人,掌管約25兆元的全球最大債券基金,他的成功就是改變了舊有的觀念。

1972年,28歲的葛洛斯第一份工作是擔任太平洋保險公司的債券分析師,每日的工作就是剪下債券的息票,寄至對方公司以領取債息,當時債券投資被視為「孤兒寡母領取利息」投資工具,並不受注意。

主要是往回推算100多年,債券價格從不波動,但1960年代通貨膨脹出現,到1970年殖利率回升、債券價格大跌,市場徹底改觀,債券從「世界上最安全的投資」變成被譏諷為「充公券」,等於是天堂掉到地獄。

葛洛斯顯然能夠體會環境的改變,也積極改變自己及主管的想法,他回憶:「在做了六個月後,我覺得好無聊,我說不要再剪貼了,來交易吧。」雖然從來沒有人這樣做過,但他創新的想法獲得老闆的支持,但是競爭者卻認為他太瘋狂了。

儘管在當時這種把債券當成股票在市場上買賣的做法,被視為異端。最後的結果卻是全球債券天王誕生。葛洛斯改寫了歷史,成為第一個把債券拿來交易的人,將微利的投資工具改造成為高報酬的金融商品。

在過去的年代中,交易總是被蒙上一層神秘感,傳統成功的操盤人被稱為「作手」,大家對於作手總抱著羡慕與欽佩的眼神,卻不管他的手法為何?是否合法或是風險承受有多大?其實真正成功的交易者,應該是像葛洛斯這般能看清市場環境變化,並且用正當的方法獲取超額利潤,而不是用非法的逼倉、籌碼戰、內線消息,或是不計風險賭上身家財產的方式來獲取利潤。

史上最有名的投機客傑西.李佛摩,一生八次大起大落,最後自殺身亡。我們一般的投資人以及法人都無法承受破產的發生,因此無法全盤抄襲他的作法,但他之所以能夠有多次的成功經驗,也與他能夠看到與做到當時一般人無法看到與做到的事有關。

30年來葛洛斯的辦公室始終掛著傑西.李佛摩的照片與他的名言,相信葛洛斯是充分學習了李佛摩的優點並且以他的缺點做為警惕,才能造就30年不敗。

隨著時代在改變,過去證券自營或是債券自營,長期持有大部位以獲取大利潤的方法,將成為只是多種交易策略領域中的一小部分,但絕大部分的人對於交易的觀念仍停留在過去的思維,其實交易策略的種類不僅十分多元化,其應用範圍也十分廣泛,只不過國內交易者起步較晚,尚未能充分善用交易技術。

隨著國際環境不斷大幅變動,起步較晚者有了後來居上的機會,未來能成功者必將是能看清環境變化,並且做了適當調整者,以過去的思維繼續交易者,雖然可能可以保有一定利潤,但卻一定不是獲取大幅超額利潤的最終勝利者。


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