電腦選股比基金經理人強？

《基金新趨勢》投資組合交給電腦決定

八月一日「基金總代理制」上路，投資人有哪些新商品可供選擇，如何才能選對穩定的投資標的，不至於錯失良機？

文/廖怡景

以黎戰爭」持續，國際原油價格飆高至每桶八十美元；近來英國破獲恐怖分子的陰謀，不安全因子陰霾籠罩，旅客旅行需求減緩預期，油價又重挫至七十四美元。不到一個月內的油價上下波動，可忙壞了操盤的基金經理人。

但投信新代理的電腦選股基金，資產配置卻完全不受國際情勢的影響，依舊故我，如國泰投顧的安盛羅森堡基金、友邦投信的駿利世界美國風險管理重點基金等。國泰投顧經理吳淑美解釋，「除非像是『九一一』那麼大的突發事件，否則對於『安盛羅森堡基金』來說，短期的經濟變化，都不足以影響基金的資產配置。」

排除人為情緒、獲利穩健　
適合中、長期投資

這麼大的國際經濟局勢變化，為何對投資組合都沒有任何影響？以安盛羅森堡基金為例，原因在於這系列的基金並沒有設任何「基金經理人」，而是以計量經濟學羅森堡博士成立「羅森堡研究中心」所設計的電腦選股系統，進行資產調整與管控風險。

羅森堡博士曾擔任加州大學柏克萊分校經濟計量學教授。在一九七五年研究出Barra系統後，這套系統目前全球前一百大資產管理公司中，有九○％以上採用，大量用來做風險管理以及檢視基金經理人的績效。

但安盛羅森堡基金，卻不只是用Barra系統做風險控管，連選擇投資標的都是交給電腦處理。「這樣反而可以避免人為因素的影響。」吳淑美解釋，一般的基金經理人都是藉由個人經驗、拜訪客戶以及市場氣氛做為選擇標的時判斷，常常也會因為個人情緒或者主觀因素，如特別不喜歡某家公司老闆，而影響投資組合，這些情況，在安盛羅森堡基金裡都是被排除，永遠不會發生。因為該基金是電腦在研究一萬九千家公司，一千多種財務比率數字，經由交叉分析後，所提供的數據資料。

「沒有一個經理人可以完全了解全球一萬九千個上市公司，找出可以投資的標的，但透過電腦系統就可以辦到。」吳淑美進一步分析，羅森堡研究中心的市場評估模式，她舉例，「羅森堡研究中心」所研發出的基金投資模式，不僅可以依據全球的市場趨勢做投資建議，在細部資料上，更可比一般基金經理人全面，「假設，看好貨運業，電腦搜尋的不會只是一般的貨運公司，他會更進一步找出在全球一萬九千家企業裡，所有貨運業相關公司，再從中找到合適的投資標的。」如此，就不會遺漏任何一個可以投資的公司。

目前安盛羅森堡基金，主要投資是以歐洲、日本、亞太以及全球的大中小型企業股票為主，一年、三年、五年的績效排名，都在同類型基金的前四分之一。

此外，友邦投信代理駿利世界美國風險管理重點基金，同樣也是利用數學程式尋求長線資本的成長，投資美國市場的年報酬為四．二二％，打敗標準普爾五百指數的四．二一％。

吳淑美表示，由於電腦選股模式，根據的整體基本面，看的是長期的趨勢，因此較適合中長期的投資。國泰投信總經理張錫認為，「電腦選股的確可以消除人為因素如恐懼等的變異，但由於它也失去了人為操作的靈活度，因此，也會失去短期波動帶來的獲利機會。」

台灣投資人耐性　是電腦選股基金最大挑戰

他分析，如油價、原物料以及利率的調升或調降，都有可以獲利的波段，但電腦選股就不能快速的跟著市場腳步，就中長期而言，電腦選股的基金可以有『穩定』的報酬，但不能太期待能帶來很高的報酬率。「也因此，它較不適合『emergency market』（如新興市場）。」張錫補充。

基金經理人操盤的時代，仰賴經理人的專業知識，以及走訪公司時所得的訊息。一旦，電腦可以代替人為操作，更客觀來選擇標的，獲利又可在平均值之上時，是不是經理人就沒有了生存空間？

清大計量財務金融系助理教授楊屯山認為，「電腦不會取代掉人工選股，特別是在現在的台灣。」原因在於，電腦選股仰賴的是大量客觀的資料分析，成功與否的關鍵在於資料庫的完整和正確，而台灣的公司資訊和國外比起來，不僅不透明，正確度也不如國外，因此，即使國外投資公司高度仰賴電腦，台灣還不太可能辦到，還是要靠人為去補強。

匯豐中華投顧董事長李哲宏客觀分析，「電腦選股的確很有可能是未來的趨勢，但在台灣卻有很多要考慮的因素，例如，電腦選股強調長期投資獲利機會，就很有可能會被投資人質疑。」

李哲宏進一步解釋，台灣的投資市場很容易受國際消息面影響，如以黎戰爭或是英國的恐怖攻擊，大部分的投資人一定會問，那手中的股票要怎麼辦？少有人有耐心克服風險的威脅。這是電腦選股類型基金，在台灣首要說服投資人的關鍵問題。


http://www.wretch.cc/blog/oolong1001/3012604

隱含波動度與選擇權操作策略

操作選擇權的二個主要方向性策略，以下概念性的區分為Delta方向及Imp Vol方向，以台指選擇權為例，Delta方向即當預期台指加權指數上漲時，買進Call或賣出Put，反之，預期台指加權指數下跌時，買進Put或賣出Call，Imp Vol 的方向性操作，則以Imp Vol變化的方向為操作的主軸，當預期市場行情持續盤整或降溫時，則賣出選擇權(Call、Put皆同)，反之預期市場行將加大波動幅度或加溫熱絡時，則買進選擇權(Call、Put皆同)。
隱含波動度的主要影響變數為市場投資者對於選擇權的需求度，以傳統選擇權隱含波動度研究者的研究結論可知，美國市場的隱含波動度與美股指數間存在著反向關係，因而被稱為「市場恐慌度」指標，當現貨股票市場出現恐慌性賣壓時，市場投資者急於在選擇權市場買進Put作避險，而極瑞的Put供需失衡時，市場中除了造市者(Market Maker)外，沒有投機性的投資者願意在指數大跌時賣出Put，因而大幅的拉高了Put的價格，造成了隱含波動度超漲的情況。

而指數下跌時的恐慌情緒層度即可由隱含波動度的大小來觀察，近一年以來的台指歷史波動度(9/1起算)為20.61%，而9/1的台指選擇權隱含波動度為21.66%。台指選擇權波動度，即恐慌指標可由319槍擊案來作實例說明，319槍擊案後隱含波動度由21.46%拉高至33.06%，而如此大的波動度變化，選擇權權利金點數的變化幅度，在除去Delta影響的變化後，說明如下。

台指選擇權的隱含波動度變化範圍，在過去一年內為15.25%到39.32%之間，當選擇權剩餘交易天數為15天，台指加權指數為6000時，價外一檔選擇權6100Call及5900Put，隱含波動度及權利金變化如附表。

自行投資的成本效益

 筆者衷心期望廣大的理財大眾，都能以最符合成本效益的方式，讓自己的財富持續而穩定地增長，而不是在未具投資專業水準，卻又不服輸、不甘心的情況下，讓辛苦所得付諸流水。

這一陣子經由學長的介紹，去旁聽台大名師熊秉元教授的一堂社會經濟學課程。從中帶給筆者不少的心情震憾，與頭腦裡的靈光乍現。

簡單來說，這門社會經濟學的重點，其實就是用經濟學的分析架構，來探討社會問題或現象；或是將社會學獨特觀點的內涵重點（insight）提煉出來，成為經濟學的養份。

社會經濟學課程中，開宗明義的重要的概念，就是經濟學中談到「人是理性、自利」的兩大特性。而其大前提，則是建立在「絕大多數人，在絕大多數的狀況下」而言。所以，它的適用性可謂相當廣泛。

以由經濟學向外拓展的先趨，曾經獲得諾貝爾獎的芝加哥大學教授蓋瑞．貝克（Gary Becker）為例，就發表過「父母在考慮要生幾個小孩時，會有成本效益考慮」的論點。

贏家的理念：交易經驗的無法替代性

　　市場上有很多關於如何交易的書，投資者每天都在努力的學習，並且同時還有很多投資講座，我們在聽投資講座和看書時感觸也很深，當時感覺收穫很大，以為從此以後我們的交易將大有改觀，然而一旦回到真實的交易之中的時候，我們卻會發現我們還是處於原來的狀態，交易情況仍然沒有本質的變化，看書和學習時的體會好像難以落實，自信的感覺還是被虧損所擊潰，一切又回到從前！這到底是為什麼？

　　我認為關鍵因素是：你的交易經驗與寫書和講課的人不一樣，寫書和講課的人能夠將他的理念與系統形成習慣性的行為落實到具體真實的交易中去，但你根本不可能！並且處理盤面的突然變化很大程度上依賴交易經驗，而難以通過看書與聽課學會。市場的關鍵時刻往往憑經驗才能更好的處理與解決，而不是知識！交易經驗具有無法替代的性質，也難以通過學習來跳過交易經歷的過程。交易經驗才是交易知識與具體交易的關鍵紐帶。市場上絕大部分的投資者都具有深厚的交易理論基礎，各種交易理論和技術分析工具都很熟悉，各種交易理念和原則也是銘記在心，但唯獨缺乏豐富的交易經驗，豐富的交易經驗是做好交易的不可替代也無法替代的基礎。就交易的知識性角度來看，因為市場上的知識就那麼多，只要你肯學，很快就能把市面上的書看完，並且也能夠理解，但你卻永遠不可能在短時間內積累豐富的交易實戰經驗，這就是普通投資者與交易老手的最本質區別，也是你往往可以想到、看到卻無法做到的根本原因。

給熱愛市場的朋友

　　以前在論壇上喜歡說，後來越來越不願意說，為啥那？每個人的觀點不一，不一樣的無法溝通，觀點差不多的又無需多說。結果幾年的朋友都在論壇消失拉，偶爾說幾句，大都還是一個意思，說起來很乏味。
　　
　　從那裡講起？很矛盾。人說幸福的家庭都是一樣的，不幸的家庭各有各的不幸。成功也一樣，成功的人都是一樣的，不成功的人各有各的失敗。很牽強對巴，知道是一樣的就行啦。
　　
　　太多的朋友常問如何成為高手，記得央視二台採訪一個賺大錢的朋友，問他如何才能走到他的地步。他回答：把錢虧的血本無歸。還看到前幾天一個帖子說，為何科班出身的證券金融的學生極少成功？答案：他們學的不是交易。高盛國內公司招聘的操盤，很奇怪的招收體育優秀生，原因來自這是個艱辛的行業。為何斯坦利克羅能做出讓世人敬佩的一單。他給自己的理由是：研究十幾年的 livermore。最後說一下，為何證券的成功者如此之少？原因簡單，太多人從不尋求根源，喜歡細枝末節。鼠目寸光，洞小；鷹擊長空，天大。
　　
　　隨口一句，無數的人去尋求媒體，股評，哈哈股評家如果能賺大錢，他願意做股評馬，工資才能有多少，還要擔驚受怕？你看道理多簡單！

電腦炒期貨 勝算「超」人

在投資中採用人力還是機器方式，標誌著人類決策與電腦「紀律」之間的差別。人類受到情感的影響，而電腦則會毫不遲疑地執行指令。

投資領域機器方式的最大支持者是大宗商品交易顧問(commodity trading advisers)，即通常所說的CTA，也叫做管理期貨基金(managed futures fund)。令人困惑的是，儘管帶著「大宗商品」的標籤，CTA關注的焦點不僅僅是大宗商品市場。

許多CTA公司都是追隨市場趨勢的動量交易者(momentum trader)。批評人士認為，這會使它們在市場見頂、甚至可能即將下跌的時候買入，但CTA行業則辯稱，動量是市場走向最成功的指標之一。

倫敦CTA公司Beach Horizon LLP的合夥人桑吉維‧拉坎帕爾(Sanjeev Lakhanpal)表示，公司基金的表現，完全基於電腦對價格走勢的分析。按照設計，在市場出現異常時，系統程序就會作出反應，因此，當市場走勢開始逆轉時就會退出。

拉坎帕爾在該基金位於倫敦的總公司表示：「當格林斯潘(Alan Greenspan)首次談及非理性繁榮(irrational exuberance)時，好像這種投資者行為是一個例外，但實際上這是一種正常模式。CTA通過系統化程序，捕捉到的正是這種行為。」

投資界的黑暗秘密

這是一個投資界的黑暗秘密(Dark Secret)，所有的從業人員都不可以洩漏的職業秘密。就像魔術師的行規不能洩漏魔術的技巧，藉此保持魔術的神秘以及魔術師的飯碗，持續帶給世界驚奇與快樂。就像西方古老的石匠工會，所有會員石匠保守製作石拱門的秘密，就是在拱門的頂端用一個楔心石，來支撐兩端，工會藉著保守楔心石秘密來維持石匠職業的專業尊嚴。

投資界最不可告人的秘密就是，基金經理人無法打敗市場，整個投資界，投信投顧或是券商與投資報紙媒體，從業人員都不可以洩漏的職業秘密就是，他們的主動投資方式無法打敗市場，但是整個產業的人卻都繼續維持這個秘密，繼續保持神秘感，好像投資界有個秘密的方式能夠打敗市場，來吸引投資人進場。

所有人一起掩飾這個秘密，讓投資人繼續接受主動投資的觀念，讓人相信可以由挑選公司，挑選時機，挑選市場，來獲得超越市場或是所選定指數的報酬率，而所有相關的人，不論是媒體、券商、分析師、基金經理人則都可以因為投資人不了解這個秘密，而一起在這個市場中分享利潤。

別了美國證券交易員 全自動交易系統更具優勢

紐約證券交易所的15名場內交易員最近受到了指控，因為他們為了在交易過程中先交易他們公司的股票，利用其掌握的市場動向知識干預或擱置了客戶的交易指令，這種干預或擱置通常只有關鍵的數秒鐘。

僱用上述交易員的7家特設經紀商公司同意，在不承認也不否認過錯的條件下支付2.47億美元，以了結針對這些僱員的指控。但美國證券交易委員會(SEC)還將對這7家公司提起證券欺詐指控，其中包括紐交所5家主要特設經紀商公司中的4家：美洲銀行旗下的Fleet Specialists、Van der Moolen Holding NV旗下的Van der Moolen Specialists USA、高盛集團的Spear， Leeds& Kellogg以及貝爾斯登公司的Bear Wagner。SEC還將指控紐交所未能對場內交易員進行有效的管理。

紐約交易所一直使用人工交易員進行報價和交易配對，「年輕」的納斯達克則採用全自動的交易系統。美國證券交易所的交易員們已經形成了固定的交易模式和習慣，他們擁有特殊的詞彙和動作手勢，並形成一個特殊的小社會群體。隨著納斯達克收購路透社旗下Instinet公司的電子交易系統，紐交所收購電子股票交易商Archipelago，新的電子交易系統留給交易員的「可乘之機」將越來越少，這些往日高高在上的金領人士甚至可能面臨失業的危險。

期貨短線操作必勝秘笈目錄

            短線交易在期貨市場裡的角色，已日趨重要。昔日期貨市場的價格走勢，大都遵循一定的方向，雖有波動，幅度並不大。今日市場的情況，卻迴異於往昔，從七○年代開始，期貨商品價格的波動日益活潑，觀察價格的時距也日益縮短。

            事實上，期貨市場中流傳已久的名言「掌握波段行情，才能發財致富」仍是歷久彌新的告誡。然而短線價格波動過於劇烈，使許多投資人紛紛以設定停損點避免鉅額虧損，加劇行情的波動。因此掌握波段行情，固然是獲利的契機，但交易風險卻也隨之昇高。

            劇烈的價格波動，可以帶領投資人進入財富的天堂，或墜入一文不名的煉獄。但最重要的是，它使得短線交易不再是交易所內投資人的專利。現在，幾乎所有的投資人，都可以享受短線交易的樂趣。劇烈的價格波動，可以說是短線交易的溫床。

            價格動能
            七○年代以來，期貨市場價格波動加劇的原因很複雜，而其中低廉的手續費，以及日新月異的電腦科技，應該是兩項最主要的原因。
            彈性手續費率的實施，無疑是期貨市場的重要里程碑。有些投資人並不需要營業員的投資建議，或消息傳遞等服務，寧願付較低的手續費，發達交易成本，以增加交易次數。期貨交易的損益，除了買賣差價，其它如錯帳，手續費也都應該併入交易成本。許多投資人，到了年底結帳時，才發現手續費侵蝕了他們的利潤，或加深損失的金額。

波動度停損 客觀有彈性

　　停損點的拿捏對交易是項大挑戰，設太近易被行情隨機波動掃到，太遠又怕虧損過大，本文將介紹根據價格波動度而設計的停損設定方法，期能提供一個具有合乎邏輯的、有統計基礎的停損設定方式。
　　一、幾種停損點設算方法
　　（一）金額停損：這是最簡單最常見的停損模式，它只適用於個人整體帳戶的資金管理，而不適用於個別交易的停損設定。比如說，如果交易者只想最多賠二千元，那麼他交易一口台指，停損點就設十點，這個方法雖然可以避免交易損失超過個人所願意承受的範圍，但卻是一種相當沒有效率、不科學的設定停損方法，因為行情波動並不是由交易者能夠承擔的虧損來決定，而是由市場來決定，以上面這個十點停損的例子而言，不難想像這樣的交易一定會被巴的很嚴重。另外金額停損還有個缺點，就是自訂金額往往受制於貪婪與恐懼-而非合理的、量化的方式。
　　（二）圖形／技術分析停損點：另一種更常用的設定停損法就是仰賴技術分析了，比如設區間低點為多單的停損點或是設區間高點為空單的停損點。另外還有用技術指標的，比如在韋達（Wilder）發明的 DMI指標，便提到以+DI向上交叉-DI的該根K棒作為多單停損點，再如 SAR指標（又稱「拋物線停損指標」，也是韋達系列指標的代表作）更是直接以停損功能作設計的。

商品季節性趨勢分析

季節性變化是商品價格的特性之一，在供應淡季或者是消費旺季時價格上漲；在供應旺季或者是消費淡季時價格下跌。商品季節性分析的目的在於描述出可能出現全年最高價格和最低價格的可能月份，從最高價到最低價的期間就是跌勢；反之，從最低價到最高價的期間則是漲勢。理想狀態是藉由商品的季節性趨勢做為趨勢交易的濾網，來提高趨勢交易的勝率。交易者在找出漲跌趨勢可能發生的期間後，可以在容易上漲的期間做多而不做空，容易下跌的期間做空而不做多。

在眾多商品中又以農產品的季節性趨勢較為明顯。以全球黃豆為例，每年的4月到6月，北半球的美國及中國開始播種，到了9月以後開始收割。而南半球的巴西及根廷則是在12月後播種，在隔年的4月到6月收割。每年的7月份屬於全球黃豆的供應淡季，供給短缺，但是消費需求旺盛，因此價格易漲難跌。而每年的11月份前後，則是全球黃豆的供應旺季，供過於求，故價格易跌難漲。利用不同農產品的收成季節差異產生的價格趨勢力道不同，則可以構建商品的季節性價差交易。常見的市場季節性衡量方法及用途如下：

有效的交易管理

管理未平倉部位是波段操作者所面臨最困難的工作。因為風險在任何時候都可能會出現,並使得一筆不錯的獲利演變成另人不快的虧損,經常可見的,我們跳進一筆很好的操作,但由於不良的操作管理,往往看到最後的結果變成失敗的交易。這對那些認為市場風險比玩抽數字遊戲來得小的新交易員感受特別深。

老道的交易員花時間去熟練交易日的錯縱複雜，這是一個較廣泛的層面，需要相當多的投入。但相對於其努力，所獲取的報酬是有價值的，因為它幫助他們遠離危險並且保護他們的底限。在開始交易這條漫長之路之前，應用有效的交易管理，這裡有一些方法可以使得這些好的想法變成實際的金錢。

１. 預先決定你的未平倉部位要有多高的機動性。職業的交易員看著每一個跳動點並在極短線的波動當中做交易。業餘的交易員則每天閱讀早報，尋找與學習任何他們所想要知道的事。你個人所做的努力則必須要達到兩者之間。

２. 你必聰明地選擇你的活動範圍。舉例而言，若你是投資者，追蹤周線價格變化；若是波段動交易者則追蹤日線變化；若你致力於當沖，觀察60分鐘以下的線就夠了。

３. 描繪出一個特定的策略來處理隔夜的未平倉部位。學著何時該停留在場中並且持有部位，何時該在關鍵報告或消息出爐之前棄船。

系統交易類網站收集

1，EliteTrader: http://www.elitetrader.com/
排第一大家應當沒意見吧，不僅僅是關於交易系統，建議大家都去看看

2，交易策略
http://www.strategybuilderfx.com

3，OANDA ，主要是討論外匯的
http://www2.oanda.com/cgi-bin/msgboard/ultimatebb.cgi

4，TraderClub:
http://www.traderclub.com/discus/board.html

5，老范的論壇，大家對他應當不陌生Dr. Van Tharp’s Trading Forum :
http://www.mastermindforum.com/phorum/list.php?f=9

6，Trader's Roundtable，專門討論機械交易系統，不錯，推薦
http://www.tradingblox.com/forum/

查爾斯·艾裡斯《投資藝術》

千萬不要嘗試波段操作

一：波段操作能否創造神奇的奇跡？

　　要提高潛在的投資報酬率,最大膽的方法是靠波段操作，典型的波段操作者在市場上進進出出,希望在市場上漲時,把全部資金投資下去,價格下跌時,把資金全部撤出.還有一種波段操作的方式，是把股票投資組合，從預期表現會不如大盤的股類中退出，投入表現可能優於大盤的股類。
　　
以1940年到1973年間兩種完美的投資成效為例，進行比較分析時，會讓人感到波段操作的潛力十分誘人，第一種投資是在行情上漲時，百分之百投資股票，市場下跌時，保持百分之百的現金。

在這34年裡，一共交易22次，買進和賣出各11次，以道瓊斯30種工業股價指數作為股價的代表，1000美元會增加到85937美元。
　　
　　 在同樣的34年裡,這個假設的投資組合總是百分之百投資,而且總是投資在表現最好的各類股票中,同樣的投資1000美元,買進和賣出各28次,最後會暴增到43.57億美元!在這段期間的最後兩年，投資人必須膽大過人,必須在1971年元月,把6.87億美元投資到餐廳類股，這樣到年底會變成17億美元，然後再投資黃金類股，到隔年聖誕節會暴增到44億美元！這個例子當然很荒唐，從來沒有人達成過這種績效，將來也不可能有人能夠做到這麼優秀。更重要的是，無論是過去或是未來，靠著「波段操作」，不要說不可能創造上例這麼神奇的成就，連想達成遠低於這種成就的績效都不可能，因為沒有一位經理人能夠持續不斷，遠遠比同行專業的對手精明。

如何應用期貨價差交易

期貨商品由於有著避險、投機、或價格發現等功能，也因此同樣商品或類似商品往往會因為不同的預期，而形成價格上的差距，有時突發性的消息所造成非理性的殺盤或追價，更會使得價格出現明顯的偏差，這時就會形成可以進場操作的空間，因此本周將說明要如何進行價差交易。
一般而言，價差交易的利潤，並不會像單一操作買進或賣出部位的利潤要來得高，因為價差交易是採取一買一賣的操作方式，而一般價差交易所使用的商品，彼此價格間通常也有著正相關的波動關係，也因此一買一賣的操作方式，損益為利潤扣除掉損失，但由於一買一賣有著對沖的效果，也因此可降低像319事件時的非理性崩跌，所造成的系統性風險所帶來的傷害，所以價差交易雖然減少利潤但同樣也降低了損失的風險。

價差交易的操作方式有很多種，主要是著眼於同種或者是類似商品間的價格變動差距，進而開始操作，而價差交易有時會涉及價格上的判斷，如電子和金融期貨方面的操作，採取一買一賣的交易方式，也就是買進較強勢的，賣出較弱勢的，藉此賺取兩者間的價差，而另一種則是無關於盤勢的判斷，採取一種中性的看法，只是操作價差的擴張或收斂，進而賺取利潤的方法，如操作台指期和摩台期間的價差波動關係。

現貨與期貨「類套利」交易

本章主要討論現貨市場與期貨市場間的類套利交易，且前提為到期時，期貨以現貨價格結算，其操作方式為當市場處於正向市場(期貨高於現貨)達一定幅度時，可以買進現貨、做空期貨，反之亦然。然此處須進一步考量價差幅度應達多少比例才有價差空間？當進場買賣現貨時應如何應用一藍子股票取代現貨指數？現貨期貨之間買賣口數應如何決定？
首先，在價差幅度的考量上，當價差擴大到交易成本加上本身期望獲利點數時，即是進場契機，例如二者合計後之數值折算為100點，則當價差達正負100點時，則可進場套利，待其價差收斂或到期時，即可獲利出場。

再者，買賣現貨時由於無法直接買進或賣出加權指數，因此，須藉由買足一定比重之股票來取代加權指數，然在股票的選取上，可以依個人當初所選定的套利標的來選股，例如若選擇以加權指數與台指期執行套利交易，可依個股佔加權的比重來選擇個股，再依個股權重累積至90％~99％，做為一籃子股票取代加權指數的相對權重，當未來正價差擴大到100點左右時，可以進場買進權重累計90％~99％的一籃子股票、做空台指期，當逆價差擴大時，可以進場做空權重累計90％~99%的一籃子股票、買進台指期；而套利的標的除了加權指數與台指期之外，另有電子類股與電子期套利、金融類股與金融期套利、摩台現貨與摩台期之間的套利交易。

賭場的贏家機率

作者：L.G.HOLLOWAY

        很多專家學者、改革派人士、抱持一廂情願想法的人、輸錢的人、甚至在賭桌上和玩家對立的賭場人員，都寫過關於賭博的書，書中暗藏的訊息不外是：不要賭博──只要玩玩就好，你贏不了的。

　　身為職業賭徒，我將要告訴你如何賺取穩定的利潤，這和運氣無關：運氣既不可靠也不持久。你需要的是贏錢的知識，而且在本書中就可以找到這種知識。

　　你會站在戰場的空曠處，讓自己成為敵人的射擊練習靶嗎？這可不是遊戲，是為了生存而戰。那麼為什麼你要做出經濟自殺的行為？明智的作法是先獲得正確的訓練，做好保護措施，還要擬好獲勝的戰略計畫。

玩家的頭號大敵：機率和賠率差

        每年都有數十人得到樂透彩的巨額獎金,每週都有人因為玩數字樂透而贏得25000美元以上的獎金;但如果因此認定這兩種賭博遊戲值得投資,而忘了考慮機率與賠率的問題,那麼你就只有繼續做發財夢的份.在賽馬中,有人在每場都下注,而博得了不少的冷門,但若因此認為這種人有一套,那一定忽略了一個事實:運氣不會永遠持續,從沒想過[賠率差]的賭徒,一定會一敗塗地.

交叉盤的運用及實際意義

很多朋友都問到這樣的問題：交叉盤可以賺錢嗎？使用交叉盤的目的是什麼！？

    交叉盤從我所了解的情況來看，朋友們一般多在實盤被套時使用，期望于利用交叉盤來及時解套，而往往由於操作不當導致了更大的虧損，從而使得一些朋友只要提到交叉盤就感到害怕，望而生畏，不敢操作交叉盤。

    這裡先談談我個人的一些看法：

    1.使用交叉盤的真正目的是什麼我覺得我們需要理解：

    在個人看來，交叉盤只是幫助我們尋找最佳貨幣(最具潛力貨幣)來操作，不到萬不得已不要輕易使用交叉盤(國內普遍交叉盤點差很大，不划算的)；

    先看直盤，然後借助交叉盤尋找最強的貨幣來操作。它只是一種選擇操作貨幣的手段，而非直接操作手段。交叉盤的操作不能脫離直盤，它的波動其實就是一種直盤力量對比後產生的結果，不過由於有些交叉盤在技術形態上很富有規律性，我們只要適當關注就可以發現未來的相對強勢貨幣，從而優先操作提高利潤率；

真實波動幅度應用的市場基礎的思考

特別提醒，本文主要是研究市場特徵對交易系統的影響，ATR只是作為研究介質，請各位朋友多支持！多思考ATR的應用為什麼會在不同的市場環境中的可靠性不同？

海龜給我們帶來了真實波動幅度（我知道這個是從海龜開始的，如果是由其他人更早提出，請朋友們指點），於是我們有了一種通過測試市場無序波動方式的來預判市場噪音範圍的方法，從而有了風險衡量和頭寸規模設計的依據。

在海龜裡，這種對風險及頭寸的度量是適合一切市場的，真的是這樣嗎？

大概有不少朋友把這個由海龜從大西洋彼岸帶過來的聖盃已經放在了中國大陸A股市場的歷史數據中做過測試（我沒做過），相信結果並不如聖盃的說明書中寫的那麼神奇吧。

那麼是什麼原因造成這樣的結果呢？是海龜的年代離現在太久了？還是股市和期貨市場不同？又或是中國是帶有中國特色的中國市場，洋人的東西水土不服？或者我們還要回到那個古老的話題，價格能包含一切市場信息嗎？同一種交易系統真的可以縱橫所有的市場嗎？

也許，我們在被聖盃耀眼的金光閃花了眼睛的時候，應該閉上眼睛想一想。。。

贏家特質---專心做自己拿手的事，學習當個專家

‧專心：席梅爾體認到，機會太多，有捨才有得，所以必須排定優先順序，先集中精力在能夠立竿見影的領域。惠特曼也引導整個組織全神貫注，把心思放在優先要務和大目標。 （資料來源：第二波網路創業家）

‧「我想，如果魏廉斯（註：美國職棒大聯盟波士頓紅襪隊的強打王）領到棒壇中最高的薪水，而打擊率只有.220，他一定難展歡顏。而如果他拿的是棒壇中最低的薪水，打擊率卻高達.400，他一定非常快樂。我做這件工作的心情正是如此。錢只是我把自己喜歡的事情做得非常之好的副產品。」─巴菲特

‧這些年來，我觀察到一件事，那就是大放異采的每一個人，都是術業有專攻的專家。這種現象在營業廳尤其明顯。交易生手可能涉足多達十二種不同的期貨合約，專業場內交易員則只看準一種期貨和使用一種特別的操作風格。因此，你可能認識某個阿貓阿狗既是黃豆交易人、債券交易人，又是S&P交易人、木材或者貨幣交易人。但是你不會看到專業人士從某個交易場跑到另一個交易場，到處尋找操作機會。此外，專業人士只有一種專長──搶帽子、短線操作、價差交易，或者其他任何操作風格。他日復一日，都做同樣的事：每天站在交易場的同一個地方，每天和同樣那些人交易。值得注意的是，他據守一個狹隘的領域，而且是那個領域不作第二人想的專家。每個市場都有它的律動。專業場內交易員每天做同樣的事，對於市場律動之瞭解，不是偶爾涉足其中的參與者察覺得出來的。

喬治．安傑羅 LSS操作系統

靠短線及當沖 創造億萬人生

大概除了索羅斯之外，幾乎所有的投資大師，包括了巴菲特、彼德林區，或是坦伯頓，給投資人的金科玉律中，一定都會有一條「要長期持有投資標的，從事短線交易是無法致富的」，而這一條規範也正是各投資大師們能夠致富的重要因素之一。但喬治．安傑羅(George Angell)卻以狙擊手操作(Sniper Trading)縱橫期貨及選擇權市場，每日以當日沖銷創造自身財富，更以其所發展的高效率LSS系統，聞名於華爾街。

擁抱風險 參予實戰 才能成為短線操作專家

有別於巴菲特或是索羅斯，喬治．安傑羅是從芝加哥期貨交易所的場內交易員起家，從來沒有擔任過基金經理人，自然也就不用受到基金規模及相關法律等先天上的限制，能夠以自身財富「有效率」的為自己創造出更大的財富。在剛踏入期貨圈時，喬治也與一般投資人相同，在還沒有搞清楚狀況時，投入銅期貨的交易，而且迅速賺入可觀的「帳面收益」，而此時也與初出茅廬的新生一樣，一下子就沖昏了頭，持續加碼投入，而且持續賺進數倍的利潤，之後，即使是漲停板也持續追價。沒多久，市場行情急轉直下，不但將之前所賺的全賠了回去，甚至連當初所投入的本金也賠了進去。

800年市場和交易技術的歷史

800年市場和交易技術的歷史


13世紀初，意大利數學家費波納奇提出神奇數列。

14世紀，倫巴第商人對貨幣的兌換，標誌著倫敦外匯市場產生。　

16世紀，日本出現最早的期貨市場雛形。　

1602年，荷蘭東印度公司成立，其於1606年印製的股票是目前發現的最早。

1611年，阿姆斯特丹建成世界第一座證券交易所。

17世紀下半葉，日本的大米市場發展起來。　

1710年，日本大坂堂島大米會所開始交易大米的倉庫收據（即大米倉單）。日本這一時期的遠期稻米市場上誕生了蠟燭圖的價格記錄和分析方法。　

1790年，美國第一家證券交易所(費城)成立。

股價，到底有沒有記憶？

要真正了解一件事情，就得親身體驗，正所謂百聞不如一見。四十年前剛開始研究湍流時，我正在哈佛潛心研究棉花價格與尼羅河。我研究湍流的契機，其實是溫哥華教授羅伯特‧史都華（Robert W. Stewart）的一場演講，而史都華教授在這方面有極為豐富的數據。科學家們給一艘退休的老舊潛艇，裝上長長的鼻子，在其尖端配上錄音設備。然後駕著潛艇在美國華盛頓州西北部普捷灣（Puget Sound）湍急的橫流漩渦中穿梭。結果，收集到非常豐富的湍流數據。
到溫哥華拜訪時，我請他們讓我聽錄音的結果。「不可能有發現的，」他們告訴我。因為錄音帶播出時，高音頻跟低音頻的落差很大，大多不是人耳所能聽到的頻率。我說，至少可以將錄音帶的轉速加快或放慢吧？我堅持要聽。跟當時還相當原始的機器搏鬥一番之後，他們終於答應我的要求。

我們坐著靜靜地聽，專心地聽。響亮的高音，接著是低沈的隆隆聲；又是高音，接著轟隆的低音。調整錄音帶的轉速後，情況依舊。大多數聽過錄音的人可能會說，這是一陣其間夾雜著低音的高頻雜音，但假如他們肯花點時間研究並分析高、低音比例，就會發現：湍流的聲音其實時而爆發、時而暫停，而且符合碎形的形態。潛艇的長鼻子行經之處的一度空間直線，並非快速水流與慢速水流的長時間交替。相反的，若以三度空間來看，那是由無數漩渦和洪流構成的複雜形態，從行程開始到結束──所經的時間與空間都可無限延展──皆息息相關。

期貨以小搏大 更需有效規畫 建立投資組合

投機性強的期貨是一種豪賭嗎？若能建立正確的態度，期貨仍然是強有力的投資工具。

據《MarketWatch》 指出，期貨市場常常被看成是個大賭場，1983年電影《你整我，我整你(TradingPlaces) 》，描寫的正是把期貨當合法賭場的投機客，一夕間可致富也可被整垮的情況。

的確，期貨是投機的槓桿操作工具，過於冒險的投機者要是稍有不慎，也可能輸得精光。但是，審慎運用這類衍生商品，卻也有助投資組合多元，比起全數押注股市更具避險作用。

投資期貨的一大特色在於，包括商品、股票、國庫債券及全球貨幣，乃至於天氣，都可能影響期貨價格的變化。期貨買賣時機是高難度的操作，正因如此，期貨交易是機構投資人、避險基金、交易公司及經驗豐富的投資人所愛用的一項工具。

在此同時，主流投資人擁有比過去更多的機會投資期貨，現在每名擁有證券戶的投資人幾乎都能買賣期貨，或是投資進行期貨交易的共同基金或 ETF。也有更多理財顧問在股票、債券之外，也向客戶建議進行期貨投資。

期貨交易投資通訊 《Moundreport.com》首席分析師 James Mound就認為，期貨已經是現今世界發展最快的投資工具。

短期獲利好 長期風險高 -- 動能策略

1920與1930年代當紅的股票交易員JesseLivermore曾經在四筆交易中，都一度攫獲了大筆財富，然而每次最終卻都賠個精光，還宣布破產。

這是否意味他的股票生涯徹底失敗？如果只以長期績效考量，應該就是如此，畢竟他是以貧窮終老。

然而在華爾街頂尖交易員中，視他為英雄人物的人，也不在少數。記錄他生平傳記的「股票作手回憶錄」更是獲得最廣泛閱讀的投資書籍之一。

在分析各家投資通訊在推薦次級房貸公司NovaStar (NFI-US)這檔股票的績效時，讓人不由的想起了Livermore這位交易員。以長期觀點而言，這家公司當然應該算是失敗的，目前其股價連雞蛋水餃也不如，而且其股票還可能很快下市。

但是儘管長期績效讓人搖頭，然而投顧界在投資這檔股票時，卻都賺得苛苞滿滿。

這讓人驚訝不已。因為本以為至少有幾家投資通訊，會被這檔股票在2003與2004年的傲人表現所吸引，在近幾年持續押注這檔股票，結果當然賠得抬不起頭來。

但是分析師在分析了推薦這檔股票的各家投資通訊績效時，卻發現每一家在這檔股票的交易中，都呈現了獲利。

混沌──不測風雲的背後

混沌
　　──不測風雲的背後

　　混沌理論，是近二十年才興起的科學革命，它與相對論與量子力學同被列為二十世紀的最偉大發現和科學傳世之作。量子力學質疑微觀世界的物理因果律，而混沌理論則緊接著否定了包括巨觀世界拉普拉斯﹙Laplace﹚式的決定型因果律。

　　長久以來，世界各地的物理學家都在探求自然的秩序，但對無秩序如大氣、騷動的海洋、野生動物數目的突兀增減及心臟跳動和腦部的變化，卻都顯得相當的無知。但是在七Ｏ年代，美國與歐洲有少數科學家開始穿越混亂去打開一條出路。包括物學家、物理學家及化學家等等，所有的人都在找尋各種俯拾皆是的混沌現象 ──裊繞上昇的香菸煙束爆裂成狂亂的煙渦、風中來回擺動的旗幟、水龍頭由穩定的滴漏變成零亂、複雜不定的天氣變化與大崩盤的全球股市──的規則與一些簡單模式中所隱藏令人驚訝的複雜行為。

　　十年之後，混沌已經變成一項代表重塑科學體系的狂飆運動，四處充斥為著混沌理論而舉行的會議和印行的期刊。它跨越了不同科學學門的界線，因為它是各種系統的宏觀共相，它將天南地北各學門的思想家聚集一堂。年輕的科學家相信他們正面臨物理學改朝換代的序幕。他們覺得物理學這行已經被高能粒子和量子力學這些華麗而抽象的名詞主宰得夠久，直到混沌革命──可以連接微觀和宏觀上百萬物體集體行為之間的深深鴻溝的新起科學──開始時，頂尖物理學家才發現自己心安理得地回歸到屬於人類尺度的某些現象。

主力心理學

為何我沒錢-迷思167》主力心理學

 了解「主力心理學」之後的好處，並不見得一定是要讓散戶，跟著主力作手搶進殺出，反倒可以避免自己成為主力作手刀俎上的魚肉，達到趨吉避凶的效果。

這是一位股市奇人操作股票的經驗談，筆者認為或許可以給眾多股市散戶，在未來投資時的參考。

話說這位客戶是筆者一位業務員朋友，前一陣子經朋友介紹所認識的。為什麼稱他是「奇人」？因為他向來只跟著主力作多或放空，從來就不與一般散戶同進出。

當然，或許這位客戶就是天賦異稟，但是據說，他也曾經在股市大賠過。事後，這位客戶徹底地自我反省了一番，並且不斷地自我提問：「我就是散戶，為什麼我會被主力騙？既然大家都是看同一套技術分析，為何還有騙線的情況發生？

於是，這位客戶花了很多時間，實際鑽研技術分析的相關指標。例如他會去了解主力作手是如何影響技術分析的走向，像是：為什麼量縮一定是底部？量大就一是做頭？最低量後就一定會有最低價？為什麼有時媒體消息，會在股市頭部或底部時，與股價表現呈相反關係？

偶有失誤 瑕不掩瑜 -- 季節性操作系統

偶有失誤 瑕不掩瑜 -- 季節性操作系統

今年是季節性操作系統(Seasonality TimingSystem)表現奇糟的一年。這套操作系統的根據，沒有其他，僅是參考生活不可或缺的日曆。

在修伯特金融文摘(HFD)過去25年所追蹤的各種操作系統中，季節性操作系統表現出類拔萃，成了最具獲利能力的操作系統。

儘管長期績效名列前茅，但短期的表現卻難免有失足時刻。

一套投資組合使用了季節性操作系統，於道瓊Wilshire 5000指數與短期公債之間，將資金進行切換投資。結果第一季虧損了15.5%，而同一期間以買進續抱方式操作，僅虧損9.5%。

自1982年修伯特金融文摘追蹤這套季節性操作系統以來，該系統從未出現三個月期間的表現一如今年第一季般的黯然。在修伯特金融文摘所追蹤的186種操作系統中，季節性操作系統表現幾乎敬陪末座，僅有二種系統表現得更差。

季節性操作系統係由福斯貝克(Norman Fosback)於1970年代初期所推出。他發現在交易所假日之前的交易日，及每個月換月的交易日，股市似乎都有漲勢的傾向。其他時間，則退出股市，轉投資安全的貨幣市場基金。其風險因而也低得多。