在投資中採用人力還是機器方式，標誌著人類決策與電腦「紀律」之間的差別。人類受到情感的影響，而電腦則會毫不遲疑地執行指令。
投資領域機器方式的最大支持者是大宗商品交易顧問(commodity trading advisers)，即通常所說的CTA，也叫做管理期貨基金(managed futures fund)。令人困惑的是，儘管帶著「大宗商品」的標籤，CTA關注的焦點不僅僅是大宗商品市場。
許多CTA公司都是追隨市場趨勢的動量交易者(momentum trader)。批評人士認為，這會使它們在市場見頂、甚至可能即將下跌的時候買入，但CTA行業則辯稱，動量是市場走向最成功的指標之一。
倫敦CTA公司Beach Horizon LLP的合夥人桑吉維‧拉坎帕爾(Sanjeev Lakhanpal)表示，公司基金的表現，完全基於電腦對價格走勢的分析。按照設計，在市場出現異常時，系統程序就會作出反應，因此，當市場走勢開始逆轉時就會退出。
拉坎帕爾在該基金位於倫敦的總公司表示：「當格林斯潘(Alan Greenspan)首次談及非理性繁榮(irrational exuberance)時，好像這種投資者行為是一個例外，但實際上這是一種正常模式。CTA通過系統化程序，捕捉到的正是這種行為。」
拉坎帕爾表示：「（Beach Horizon）基金的交易決策，完全是用電腦自動作出的，這使其成為一個紀律性很強的交易者，而人類交易員會受到情感、行為和判斷偏好的影響。電腦的紀律性很強，告訴它們怎麼做，它們就會怎麼做，它們以理性的方式行事，而且不會超越自己的交易界限。」
Beach Horizon的合夥人保羅‧內瑟伍德(Paul Netherwood)表示：「程序採取的立場，往往與我們作為人類交易員可能採取的立場相反。」
拉坎帕爾和他在Beach Horizon的合夥人內瑟伍德和艾倫‧古爾丁(Alan Goulding)，於上世紀90年代在AHL共事。AHL是Man Investments旗下的期貨基金管理公司，屬於曼集團(Man Group)的一部分。在Beach Horizon創始合夥人、Beach Capital Management創辦人大衛‧比奇(David Beach)的支持下，他們三人於去年5月成立了Beach Horizon基金。該基金自創立以來的回報率接近30%。
今年4月，比奇退出了對Beach Discretionary Programme的管理。在之前17年的管理中，他通過金融和大宗商品市場交易，實現了19%的平均年回報率。
Beach Horizon的電腦對90多個全球大宗商品和金融市場進行不間斷監控，不允許執行交易的基金經理或其交易員團隊自主決策。
拉坎帕爾表示，與其創辦基金Beach Capital一樣，Beach Horizon關注的重點是大宗商品市場，大約60%的管理資產分佈在大宗商品領域，包括糧食期貨；肉類期貨，如活牛和瘦肉型豬；能源；基礎金屬；貴金屬；以及軟性大宗商品，如橙汁、咖啡和棉花。
該基金還從事利率、外匯和股票期貨交易。拉坎帕爾表示，權重明顯向大宗商品傾斜，是Beach Horizon對資產組合結構的研究結果，而非合夥人自主或追趕潮流的決策。
Beach Horizon的12名職員聚焦風險管理、交易執行和高效率運營，以滿足當今老練機構投資者的高要求。
拉坎帕爾表示，對任何一家基金而言，風險管理都是其業績表現的關鍵，而Beach Horizon在運作時參照的是一系列嚴格的風險參數，以降低發生災難的可能性，如對沖基金Amaranth最近遭遇的巨額虧損。
對CTA持批評態度的人士認為，與傳統投資工具相比，CTA的波動性非常大。但CTA旨在實現兩位數的回報率，因此必須瞄準更高的風險水平。
內瑟伍德表示，Beach Horizon在不斷調整市場頭寸，以使其風險水平得到嚴格控制。
拉坎帕爾表示，該基金密切關注一些關鍵指標，例如夏普比率(Sharpe ratio)和無風險回報率(risk-free rate)。夏普比率衡量的是，基金獲得的回報是明智投資決策的結果，還是風險超過正常水平所致。無風險回報率即投資者對投資回報率的最低期望值。除非潛在回報率高於無風險回報率，否則投資者就不會承擔任何風險。
他表示，對這些指標的關注，是為了避免基金大規模撤資，以及消除不必要的風險。
內瑟伍德表示，CTA往往被外界視為神神秘秘的組織。
這主要是因為英國金融服務管理局(Financial Services Authority, FSA)禁止CTA向公眾營銷，但對於構成CTA客戶主體的專業和機構投資者來說，CTA非常透明。
他表示，英國金融服務管理局的限制，正是CTA網站只能通過密碼訪問的原因之一。
內瑟伍德表示：「CTA存在的歷史超過30年，因此它是一個成熟的投資類別，並在受益於近期大宗商品市場的繁榮方面，處於有利地位。」
http://www.moneyman.cn/article.asp?id=4271
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