陳偉城 期貨交易在這幾年開始得到市場的注意，對這個算是較為新鮮的操作工具，市場上也常有很多的文章討論期貨操作的技巧，但是筆者在這近十年的期貨工作生活中，卻深深體會期貨交易成功的要訣，並不單純地取決於看盤技巧高超與否。
有關期貨交易的傳奇故事很多，投資人或許常聽到某某人因為期貨交易而成為富翁，但是很多投資故事的結局，也令投資人對期貨市場卻步。其實，期貨交易和股票或是其它投資工具一樣，都具風險，但並不是隨機的賭博。
不能否認期貨的買空賣空與股票的實質持有有價證券，有著相當大的差異，但是台灣的投資人就算投資股市也是喜歡短線進出，這一點，期貨的特質，應該還適合台彎的投資人，你頂多說期貨市場是種投機市場。投機本來也是正常的市場行為，問題是，許多投資人剛投入期貨市場時，抱著太大的期望，將資金的投入比重過大，使得有趣的投機，變成高風險的賭博，因此才容易失敗。
台指期貨的槓桿倍數約十倍比起美國或其他國家期貨契約動輒二、三十倍的槓桿倍數，已經算低的，因此投資人只要確實地了解期貨的特質，其實不難掌控風險。就筆者所知，一般專業的投資人或期貨自營商，很少將槓桿倍數放大到三倍以上。
也就是說，以台指 5,000 點來計，一點 200 元，換算成約當市值 100 萬元，因此，如果操作資金只有 100 萬元，那麼初入市場者的每次操作不太應該超過三口，這樣的操作槓桿可以在投機與風險間取得最好的平衡，如果加上適當的停損管理，可以容許投資人多次犯錯後仍保持交易的實力。
期貨市場有很多傳奇人物，但是這些傳奇人物多經過大成大敗，破產之後重新再來的不在少數，但是筆者認為絕大多數的投資人都不想把一生建立在風險太大的賭局上，因此初期應追求的報酬率，以國外所謂期貨基金經理人來說，長期交易下來，以自有資本（而非動用的保證證金）來算，每一年能交出 30% 的報酬率，已經算很高竿了。
或許，投資人會常聽到某某人期貨賺了數倍或數十倍，但每當筆者聽到這樣的操作結果，就不禁開始要為這些短期英雄擔心，除非是運氣好，作到一波數千點的大行情，否則只是因為短線的交易而得到這樣的結果那麼表示他的槓桿倍數已經放得過高，而可以確定的是，不管再厲害的高手都會犯錯，甚至，會有一段很長的時間都處在犯錯的階段，因為市場的特質年年在變，以前的經驗常常不適用最新的狀況，這時交易人必須花時間去適應。
如果一直保持高槓桿倍數，在遇到低潮的時候，就容易一蹶不振了。30% 的報酬率，可能會讓抱著期貨發財夢的人很失望或不以為然，但期貨多空皆宜的交易特性，可使投資人不論在股市多空頭都可以獲利，因此就算一年只有 30%，但三年下來也就翻一倍了，更何況，獲利增加，也可增加操作的口數，如此下來，三年後未必只有一倍。
筆者曾認識一位以 50 萬元做一口開始的投資人，本身是退休教師，在上述的操作紀律下，三年下來，她已經累積獲利 500 萬元了，這是真實的故事。或許，比起那些短期的英雄，這位退休教師的投資報酬率毫不起眼，但是長期下來，才知道誰是最後的贏家呢。
【2002/11/10 經濟日報】
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