現貨與期貨「類套利」交易

本章主要討論現貨市場與期貨市場間的類套利交易，且前提為到期時，期貨以現貨價格結算，其操作方式為當市場處於正向市場(期貨高於現貨)達一定幅度時，可以買進現貨、做空期貨，反之亦然。然此處須進一步考量價差幅度應達多少比例才有價差空間？當進場買賣現貨時應如何應用一藍子股票取代現貨指數？現貨期貨之間買賣口數應如何決定？
首先，在價差幅度的考量上，當價差擴大到交易成本加上本身期望獲利點數時，即是進場契機，例如二者合計後之數值折算為100點，則當價差達正負100點時，則可進場套利，待其價差收斂或到期時，即可獲利出場。

再者，買賣現貨時由於無法直接買進或賣出加權指數，因此，須藉由買足一定比重之股票來取代加權指數，然在股票的選取上，可以依個人當初所選定的套利標的來選股，例如若選擇以加權指數與台指期執行套利交易，可依個股佔加權的比重來選擇個股，再依個股權重累積至90％~99％，做為一籃子股票取代加權指數的相對權重，當未來正價差擴大到100點左右時，可以進場買進權重累計90％~99％的一籃子股票、做空台指期，當逆價差擴大時，可以進場做空權重累計90％~99%的一籃子股票、買進台指期；而套利的標的除了加權指數與台指期之外，另有電子類股與電子期套利、金融類股與金融期套利、摩台現貨與摩台期之間的套利交易。

其次，交易人的套利標的選定後、當套利的機會浮現時，股票買賣的總金額應如何換算才能與買賣期貨的口數比例一致呢？其一方法，可以選定加權市場之中股價最高的個股，利用此一個股佔加權的權重換算回整體組合應準備的資金，例如，目前加權市場股價最高的個股為宏達電，股價578元，所佔加權權重為1.192％，換算回現貨則須準備的資金約莫：578000/1.192％=4849萬元，因此，現貨若須準備4849萬，期貨須買賣幾口才能組4849萬元/8200*200=30口台指期，也就是說，當未來正價差擴大到100點左右時可以進場買進4849萬元的一籃子股票、做空30口台指期，當逆價差擴大至100時，可以進場做空4849萬元一籃子股票、買進30口台指期。

建議進場步驟可先行期貨再行現貨，並須隨時注意損益變化、是否要換股操作、是否要先行出場；而出場時機則可考量當價差收斂時出場、當損益達預期時出場、或是可以參加結算；然若是參加結算，現貨須於最後交易日(週三)之次一營業日(週四)，加權指數開盤後15分之內分批平倉，期貨則參與結算。

最後，不論任何套利行為皆須隨時考量風險，例如：本套利所需資金較大，須嚴控期貨保證金不足的風險，且為一藍子股票取代加權指數，亦須考量執行效率的風險、流動性風險、換股操作的風險…等，亦因個股有限券無券的問題與平盤以下不得放空的問題，亦需特別注意。


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