作者：喬治·安傑爾 出版社：中國青年出版社 和訊讀書
你已經掌握了股指期貨市場的原理，熟悉了這門神秘藝術的部分術語，現在你要面臨一項更艱巨的任務——學習如何去交易。當然，很多人被捲入這項快節奏高利潤的事業，但只有很少人被這個市場選擇。通往利潤的道路上骷髏遍地，有冒險者的、有無知者的、還有不適合投機者的——他們都在追尋把握市場的魔力，而魔力卻好像永遠都在躲避他們。很多人在尋找簡單的答案，但他們卻經常不會問正確的問題。
「你認為市場會朝什麼方向走？」這是我巡迴講學時遇到的最常見的問題。但這不是真正的問題。提問人實際上想得到一條建議，一個簡單的解決方法，一個迴避真正問題的偷懶的方法，真正的問題是市場為什麼會這樣表現？對於市場走向的問題，誠實的回答是「上帝都不知道。」為了場面好看，多數演講人會羅列一些事實，結結巴巴的給出一個答案——或高或低，然而他說對的可能仍然是一半一半。
答案：知道如何交易
把這個答案揣摩一下，你的第一個結論可能是這是一句廢話。股指期貨市場有著臭名昭著的高波動，賣方和買方都可能最終被證明是對的——或者是錯的！把握時機是一件重要的事情，不能依靠這樣那樣的建議，別管它聽起來如何頭頭是道。你可能依靠專家的意見贏得一兩筆交易，但到最後你還是要靠自己。看下面這種情景：你看多市場，而我看空市場。你要用現金支持你的觀點，於是買入股指期貨，而我賣出。5分鐘後的交易後，價格下跌，我的部位是盈利的。但是誰能保證1小時後情況不會變化呢？凡是交易過股指期貨的人都知道有些上漲或下跌是何等的短命。在這樣的波動中，專家的建議怎麼能幫助你呢？不能。況且，即使別人的意見幫你在一個有利的點位進場，你需要另一條建議告訴你何時平倉。有一個古老的諺語：「按照史密斯的意見買，就要按史密斯的意見去賣。」不過早晚有一天，你不想再依賴斯密斯了。問題在於，股指期貨市場上獲利的關鍵在於你知道如何去交易——而不是建議、意見或者市場運動前的理性分析。
對市場有看法跟具備實際的市場知識有著天壤之別。很多人對股市有看法；去問一下出租司機、賓館領班、股票經紀人，你會得到你需要的看法。一般規律是，看法的數量跟他的知識成反比。華爾街充滿了看法，我建議你盡量別去聽。
真正的市場知識就是另一回事了。一位深諳市場之道的投資人既不會對後市太肯定以至於思想僵化，也不至於太不肯定以至於優柔寡斷。靈活性是關鍵。華爾街幾年前的一份報告顯示，過於謹慎的人，或者風險規避者，很難做出決定。他們要等到他們肯定這是一件有把握的事情時才肯投資。這無疑是最差的決策方法。另一方面，「擲骰子」的方法也不可能有好的結果。很明顯，正確的道路是中間路線——你願意承擔風險，但並不魯莽。
市場知識入門
跟大多數人一樣，你一定在頭腦深處思考這樣一個問題——如果那麼多人在股指期貨交易中虧錢，那麼一定有人拿去了所有的錢，對不對？畢竟錢不會跑到空氣中去。一方面，會有自稱專家的人向你透漏他們的機密——大多會收你一筆體面的費用。另一方面，還有市場專業人士——那些在市場裡用自己的錢冒風險的人。或許入市前你應該先向專業人士學習一下股指期貨遊戲的玩法，而不是像有些人那樣把股指期貨當成小菜一碟而盲目入市。
在具體操作之前，我要強調一下態度對成為一名優秀交易人的重要性，特別是對靈活性的態度。我們已經談到過看法的問題。我經常會聽到關於芝加哥交易場內持固守看法的人和持靈活態度的人的一個極端案例。我遇到的最優秀的交易人告訴我他在開盤前不會決定買賣。「我們看一下開盤的情況，」他會含糊地說，「然後我就知道該怎麼做了。」同時場內充滿了關於市場動向的小道消息。一旦開盤，認真研究5分鐘的價格後，他就開始買賣了，尋找短期的漲跌來獲取當天的利潤。掙到錢（可能是500或者5萬，我一點也不誇張）後，他就平倉回家，通常還不到收市時間。偶爾也有虧錢的時候，但他從來不會擔心。他知道如何掙回來。現在回顧一下，我認為他最知道如何去交易，有時是一片賣聲中的惟一買家。如果他認為正確，他就會一直買下去；隨著價格上漲他就獲利了。而空頭賣家會急著買回他們的空頭部位平倉。他們的恐慌經常是一大景觀。
就在同時我遇到了一個在場內有所不為的例子。朋友介紹了一位在80年代牛市獲得成功的年輕有為的黃金期貨交易人。不幸的是，他的成功已經在腦中形成烙印，他想以最魯莽的方式重複他曾經的成功。當時黃金價格是800美元每盎司，他買入很多合約。他非常有把握金價會超過1000美元每盎司。事實上這並沒有發生。他血本無歸。回頭看一下這個交易人，在年輕和沒有經驗的情況下變得狂妄自大。在天下無敵的自我陶醉中，他親手斷送了自己。這與前面一位交易人的謙卑形成鮮明的對比。他在開盤時非常審慎，在收盤前結清離場時非常小心。一位謹慎而勇敢，另一位莽撞而無謀。你知道一定哪一位會贏。
從中我們能學到什麼呢？真正的市場知識不同於吹牛的所謂看法。市場永遠是正確的，投資人有時候是正確的。幸運的是，你不必100%的時候正確就已經能保證成功了。但你卻需要知道如何去交易。
金融生存
交易所工作人員經常使用軍事術語，這並不是出於偶然。你會聽到交易人說「被擊中」，好像他被M16步槍打中了一樣。「擊中」當然就意味著這個交易人遭受了嚴重損失，有不能繼續玩下去的危險，很快你就可能聽到他被「炸翻」了——跟踩在了地雷上的士兵一樣，然後被「埋葬」。可以理解，除了一聲歎息外，最常見的反應是「少說為佳」。畢竟，其他活著的可能很快就會追隨他而去了。
生活還在繼續，開盤鈴聲一響，一切恢復正常——一天6小時的絕對喧鬧，沒有片刻的安寧。這一天，交易所可能要執行「搜尋並消滅」任務，止損單照例要被「槍斃」，結果幾乎所有人被「消滅」。當這種特殊的市場現象出現的時候，當初買入的交易人最先發現他們的止損單在價格反彈時被擊中了。那些害怕風險，按照教科書玩這種遊戲的買家，在市場價下面設置止損單以便在市場下跌時減少損失。聽上去很有邏輯，對不對？畢竟降低損失是交易的第一條準則。但是，經常是這樣的，一旦恐慌性拋盤枯竭，買入重新變得活躍，市場再度上揚。由於已經清掉了多頭部位，空頭賣家在市場持續上漲時面臨風險，而價格卻可能創出當日新高。肯定的，空頭賣家很快亂了方寸，衝上去平倉，把價格買到不可思議的高位。一旦搶購結束，理性佔據了上風，市場將回到一個中間位置，然後在一天中的剩餘時間裡保持不變或者很少變動。清楚這個過程嗎？應該清楚。這在股指期貨市場裡是司空見慣的。
在通常的日子裡，股指期貨市場是嘈雜的；偶爾會有幾段突發恐慌，於是嘈雜變成狂亂——市場裡最大的波動總能調動人們的情緒。此時，止損單大量出現，基差上下變動，沒有節奏，沒有理性。交易者置身於一個「速動市場」之中，財富在幾分鐘甚至幾秒鐘內重新分配。貼現市場可能變成溢價市場，因為人們對市場的判斷從上漲到下跌再回到上漲。市場給人的總體感覺就是速度和精神力量的結合體。市場進入這種狀態後，整個交易所好像在發出低沉而嘶啞的呻吟，交易場好像在前後晃動，在一種被精神控制的環境中顫動。就是在這種感性統治著理性的背景下，人們從事著交易。如果你不懂交易場心理學，面對紛繁複雜而且偶爾會誤導你的各種信號，你可能處於明顯的劣勢。跟股指期貨市場裡的其他人一樣，場內交易人是以自己的利益為重的。如果你知道他的利益跟你的發生怎樣的衝突時，你就增加了躲開眾多投資陷阱的機會。
九點鐘，演出開始
每個工作日的上午九點整，芝加哥商業交易所內的蜂鳴器準時響起，標誌著標準普爾交易場內的交易開始了。這時，外匯和黃金交易者早已開始工作了，另外一群人還是要加入這早已擁擠不堪的標準普爾交易場。立足已經很困難，更別說是走動了；那些稍微來遲的人不得不站在交易場的邊緣，那裡早已聚集了成百的等待開盤的人。開盤臨近時，手心裡開始滲出汗水，心也怦怦地跳了起來，部隊開赴戰場的高興勁已經過去，該嚴肅對待手頭的任務了——再活一天，帶著成千上萬的美元，還有美元可能帶來的利潤和損失，有時一筆交易就能決定的。每個交易人都知道，風險就在眼前。一晃手腕，一皺眉，一揮手，一聲喊價，如果不是時候，可能成就或者毀掉一筆交易。錯誤的成本是巨大的。每一個交易人都知道同樣的戰爭故事，還都知道如果自己不小心，其他交易人會非常高興地把他「埋葬」掉。開盤了，喧囂就出來了。這只是開始。這個交易日還有6小時15分鐘——足夠掙到世界上最高的工資或者跌得頭破血流。
雖然場內交易人都知道股指期貨交易的潛在風險，大眾投資者卻往往不知道。這時一個不幸的事實，正是這些沒有疑慮的人給場內交易人提供了利潤，讓他們富了起來。交易所本身也要掙錢。在這種快節奏的、不提供後悔藥的環境裡生存，壓力是很難想像的。一些人用酒或者可卡因來減壓。場內交易員經常光顧的芝加哥盧普區的酒吧裡在原本放電視的地方安上了電子報價屏。交易時間內這些酒吧生意很好，甚至在中午前也一樣。晚上人們轉移到城外的魯什街，對市場的討論在那裡繼續。另外一些人選擇到體育俱樂部或者健身房減壓。離交易所不遠，在芝加哥河岸邊，有一家叫做東岸俱樂部的，很受歡迎。對於那些既不喝酒也不鍛煉的人來講，最近一次發洩可能是在專業教練提供的嗓音訓練課上。發音課也培訓專業歌唱演員，交易員要在這裡學習如何保持嗓音，以便6個小時的工作時間內能用更大的聲音叫買叫賣。交易員還是抗酸片和潤喉片的消費人群。甚至有專門給交易員治病的醫生，估計面對這些衣著光鮮的顧客，他們收費是不會手軟的。
其他行業的壓力故事無疑也有很多，但很少有工作能像股指期貨操作一樣融合了風險和節奏，包括一般期貨。最近一期《商業週刊》引用芝加哥商業交易所發言人和交易人裡奧梅爾蘭德的話說，「大多數商品都會給人一點喘息的時間——標準普爾（指數期貨）卻不一樣。你如果想喝杯咖啡或者抽支煙，先平了倉再說吧。」
跟黃金、大豆或者生豬這些傳統「速動市場」相比，股指期貨就像是用航空汽油驅動的。一位芝加哥商業交易所的交易員做過所裡的17種農業和金融商品，最近他是這樣評價標準普爾的：「這是我見過的最大、最快的市場。」現在他只做標準普爾500，這是有其道理的。股指期貨提供了一條在最短時間內最快地完成市場謀殺的捷徑。現在我們看一下這個市場裡的玩家是如何交易的。
投機抽頭策略——幾分幾毛的遊戲
不管你使用長期還是短期的方法（這取決於你的研究對象，結果是嚴格相關的），研究場內交易人的心理最好從職業投機抽頭者或者投資抽頭者開始。儘管股指期貨有很多「最好的交易方法」，但真要分門別類地歸納起來並不多。投機抽頭策略就是一類。儘管這種策略並不涉及場外交易，大眾投資者一定要瞭解投機抽頭者的作用，以便理解市場中幫助或者阻擋他的力量。
第一點也是最重要的一點，投機抽頭者的思維模式是針對短線的。對投機抽頭者而言，出來5到10分鍾意味著他在做一筆長線交易；而其他時候工作可以在幾秒鐘內完成。為什麼要冒著股指期貨可能向不利於你的方向發展的風險來持有它呢？這是投機抽頭者的核心心理學。他是這樣分析的：只要能掙到一點點的利潤，我不在乎市場朝什麼方向發展；我只要差價。你可能記得，差價就是買價和賣價之間的差距。換句話說，買的時候，他想以他的買價買進；賣的時候，他想以他的賣價賣出。因為相對來講他不太在意市場的方向，他經常同時報出買價和賣價。就是說，他會以一個價位叫賣，同時以一個略低的價格叫買。這樣，它可能就以165.80的價格買進，然後馬上以165.85的價格賣掉，掙取一個最小價位的差價。這並不是一筆可觀的收入。但考慮到投機抽頭者不用交佣金，每天能上百次地掙取一兩個最小價位，加起來就不小了。但他的工作並不輕鬆。如果在他拿到一份合約市場就朝不利於他的方向變動怎麼辦？因為他的利潤很少，他必須很快止損。這麼做的話會招致災難。即便是能夠立刻平倉止損，一周的利潤也就搭進去了。考慮到這樣的風險，你就會理解為什麼投機抽頭者不願持有一個部位超過幾分鐘，甚至幾秒。
理解投機抽頭者的作用很重要。他們為了追求大量的小額利潤，為市場提供了流動性從而使市場更有效率。少了他們，買價和賣價可能會嚴重分離，交易成本就會變得更高，對買賣雙方都是一樣。
這裡要提醒幾句。首先，在「不活躍市場」——表現為比平常更少的投機抽頭者和更大的買賣價差——中一定要警惕市價委託。一種辦法是向交易所索取當前成交資料（可以電話聯繫你的場內聯繫人，他負責幾乎所有的交易。場內經紀人一般非常清楚誰在進行買賣）。如果很慢，我就會發現我的市價委託單上另外多付了一個最小價位；另一方面，如果市場很活躍，這說明賣方或者買方之間的競爭很激烈，使得賣價和買價很貼近，我最多加一兩個最小價位就可以能成交。比如，買價是165.15，賣價是165.20，使用市場委託，你可以很有把握地按賣出價買進，或者按買價賣出。如果買家之間和賣家之間的競爭枯竭，市場就變瘦，買價和賣價之間的差距就變大，我的成交情況也會反映這個差別。
另外，下單之前要研究一下市場的形態。在相對穩定的正常市場中，你會發現成交情況很容易接受。但只要市場打破了重要支撐位，就成為「快市」，供求失衡，賣方成為主導，最後的成交價格可能跟委託時的價格已經相差太遠。我們不能說這些成交不合法或者不道德。問題出在交易人自己身上，他們站在了錯誤的一邊，都想同時出售。可以理解，此時買方已經枯竭了。結果，每一份賣價都變得更低，恐慌性賣盤就把價格壓得越來越低。早晚會有撿便宜貨的人出來，價格開始回升。
另一個需要考慮的因素是在特定價位下合約的換手率。如果你有大筆合約，最好分幾批成交以減輕壓力。一個200份合約的委託賣單可能被市場泰然接受，也可能引起價格的急跌，前提是市場的流動性不足以消化這個數量。
開盤和收盤時的最大流動性
市場流動性最大的時候是在開盤和收盤的時候，這也是場內交易人數量最大的時候。原因很簡單。開盤時，市場中充滿了前一天收盤以後集聚的力量，此時市場很可能被積攢了一夜的買單或者賣單拖離應有的軌道。經過一個週末，並在承接週五現金供應的基礎之上，有時還會有消息推波助瀾，（週一）的開盤更可能發生急漲或者急跌。為了從中尋找機會，大量的場內交易人傾向於進場，爭搶第一份「彈簧效應」。
而收盤時，一個完全不同的現象會影響價格。收盤時，用自己的賬戶套利的場內交易人要平倉。就是說，如果他一天都在賣出的話，現在他要買入平倉了。平倉後他們在市場裡就沒有任何部位了。因為沒有佣金的成本，投機抽頭者和其他場內交易人進入和撤出的速度很快，不僅因為他們的交易成本低，還因為他們知道持有部位過夜的風險是多麼巨大。
很多場內交易人在收盤前平倉的另外一個原因是保證金。跟大眾投資者一樣，場內交易人要為所有持有過夜的部位交保證金。但是在當日交易的前提下，實際上場內交易人是不用交保證金的——當然只要他對損失毫不在意。這是很重要的一點，因為它說明了交易場為什麼願意以區區一點價差收益而吸收大量的委託。如果有100份合約到場，投機抽頭者很樂意接下來而獲取一兩個最小價位。畢竟，100份合約都有一個最小價位的利潤的話那就是2500美元，而整個交易過程只需要兩到三秒鐘。如果你告訴經紀人賣出100份12月標準普爾合約，他會小心地察看你賬戶上是否有50萬美元保證金，然後才會下委託單。投機抽頭者可以輕鬆建立一個大部位，並能自如地變換角色，這對新交易人來講是個挑戰，他們傾向於固守一個市場部位，對市場價格的看法也是非常單邊的。
儘管跟大眾投資者存在競爭，投機抽頭者往往是公眾最好的朋友。當然不是由於利他主義。通過提供足夠的流動性，投機抽頭者使得其他交易人可以按照不被打斷的價格輕鬆進出市場。
流動性最差的時間出現在節奏緩慢的市場，比如聖誕節前後的市場，或者是一天中開盤壓力已過而收盤興奮還沒來臨的時期。這段時間通常在上午的中段，當交易人已經在開盤時掙到了錢，出去吃早飯的時候，再就是午飯時間。只要市場變得速動，或者說流動性變差，你就要小心了；在大多數期貨市場，交易遲緩時的成交情況都差得出名。
有這樣一個眾所周知的故事，是關於交易遲緩的某家穀物交易場的，當然這個故事有編造的可能。一位經紀人帶著客戶的委託進入交易場開始報買價，當時場內只有6位交易人。然而他的報價得到的回應是冷眼旁觀。他的同行們不但沒有賣的，反而都變成了買家。買價越報越高，這位不幸的經紀人很快意識到他們只是在利用目前的形勢。他們的目的是把買價抬到一個不現實的高度，然後按這個價格賣貨。意識到了這一點，經紀人走出交易場去打電話。他在電話裡問他的客戶是否仍然希望按市場價交易——現在的價格比1分鐘前高出了五六分錢了。客戶的答案是肯定的，他希望按市價成交。經紀人於是回到場內，虛假的報價大戰再次把價格抬起，只要這位經紀人報出一個買價，其他交易人就都帶著想賣出更高價格的急切心情跳出來反對。委託最後還是成交了，然後價格回到比當初成交價低五六分的穩定水平。
當日交易者的策略——順勢而為
股指期貨是所有期貨裡邊最適合當日交易的品種。一個反映指數期貨受當日交易者歡迎程度的指標是成交量跟未結清合約的對比。在一個典型的交易日，標準普爾500合約成交量比未結清合約數多出來8000。這與其他合約形成鮮明對比。
對場內交易人來講這並不奇怪，他們就是做短線的。事實上股指期貨具備了一種當日交易工具的所有特點。流動性非常好（意味著你不用放棄太多利潤就可以進出市場），波動性很大（提供了很好的獲利機會），而且你總會發現市場活動很密集。如果想在當日交易中掙錢，你最不願看到的是一個昏昏欲睡的市場，一天中的大部分時間都沒精打采的。此外，指數期貨產品種類繁多，每個交易人都能找到適合自己的品種。
當日交易者的專長在於發現每天的走勢。他可能借助一系列短期指標來指導他的行動，但最重要的是他希望他的利潤來得快而穩。他是玩百分點遊戲的，傾向於做幾筆漂亮的交易然後走人。可以把他稱作投資領域的叢林游擊隊員——他潛伏在密林深處，發現時機立即出擊，然後撤回叢林。當日交易者瞭解他的地盤，直到什麼情形對他最有利。他知道他的超級對手（當然是資金實力雄厚的機構投資人）裝備有強大的火力。但他也知道如何把對手拉下馬。總之，他是他那行裡完美的專業人士，他贏得了對手的尊重。
當大眾投資者決定交易股指期貨的時候，他就選擇了把這些場內交易游擊隊員作為對手。通常的情況是，投資新手走在對他來講完全陌生的險地。同時，他要與專業的場內交易人一決高低，而這些人在每一個路口都設下了埋伏。
開盤享用止損單
大膽的投資人在金融叢林中可能碰到的第一個埋伏出現在開盤的時候。此時大眾投資者是最脆弱的，場內人士是最輕鬆的，因為他是出於上風的。拿一個不久前的週一做例子，之前的週五突然發佈了一份貨幣供應報告。首先，場內交易人是很少持有部位過夜的，更不用說過週末了。因為每週五都要發佈每週貨幣供應數據，所以週末是有很大風險的。簡單來講，貨幣供應影響存款利率，存款利率影響宏觀經濟，然後就影響到上市公司，最後反映到股市。政府報告——貨幣供應、聯邦基金利率、基本利率、消費價格指數等等——和它們對市場的影響並不重要。重要的是市場對報告的解讀，是這些事件的心理影響。具體到指數期貨市場，對博學的內部人士來講，這些事件的重要性還比不上如何去操縱市場從中獲利呢。簡言之，事件只是讓市場變動的借口而已。
回到週一上午，場內交易人進場了，他們處於平倉狀態，沒有任何部位，準備好了迎接一天的金融生死戰。而新的大眾投資者則可能是帶著部位來的，可能是多頭，也可能是空頭，差別不大。持有多頭部位的投資人可能是過去掙到了錢，對自己選擇真功交易的信心倍增。記住，此時的游擊隊員很安全的躲在掩體裡，因為他沒有部位。別管開盤有什麼事情發生，沒有部位的人是不會收到損失的。空頭賣家帶著濃厚的興趣也進場了。根據他賣出的點位，他可能是一個贏家，現在他希望價格下跌。他們中肯定有一方是要踩到地雷的。
從週五收盤後到週一開盤前，已經有大量的信息被消化。作為對貨幣供應量調整的預期，債券市場現金交易價格已經上升。由於某種原因，華爾街的人們發現這個報告有點突然，現在金融期貨要做補救工作了。這個利好的陽光肯定會照到股指期貨上，投資人會奔跑著跳上這列花車，惟恐錯過這個大場面。而且，因為金融期貨市場比股指期貨市場早開盤1小時，投資人已經有機會看到市場的牛氣。上漲看來已成定局，早上的第一聲「看漲期權」的叫賣還沒開始，小道消息已經傳開了。漲、漲、漲——這種期待是壓倒多數的。畢竟，現在是牛市。行情為什麼不繼續下去呢？
此時，華爾街的人們被或是欣喜，或是絕望。對於不幸的賣空人，槍聲就要響了。肯定是要高開一個多點了，損失可以說是慘重。使用止損單的會自動在開盤時觸發，而沒有止損的也會在開盤不久後承認失敗。對於幸運的股指期貨買家來講，利好是上天給他的禮物。他們肯定會在開盤時大筆獲利。為什麼要在好時候獲利了結呢？為什麼不像別人那樣多買一點呢？蜂鳴器響起了。高開如期而至。先是賣空者的買單雪片一樣飛來，他們急於平倉，於是把價格抬得越來越高。「十買，十五買，二十買，二十五買！」在這樣的咆哮中，標準普爾合約價格一路攀升。恐慌的買家發現沉著的、懂行的空頭賣家很願意在市場飆升時滿足他們買進願望。你可能會問，誰會在這種情況下賣呢？很多人。投機抽頭者，他希望在下一刻以稍低的價格買回來；當日交易者，他看透了狂漲得本質，這不過是止損單引起的暫時性恐慌罷了。芝加哥的這一幕在紐約也在上演。但現在不是期貨市場領頭了，而是現金指數突然顯示疲軟，因為第一批獲利的拋盤已經影響到股市。每分鐘都要調整的標準普爾現金指數開始停滯，最後終於掉頭向下。上漲結束，現在的趨勢是下跌。
現在情況反過來了——同時翻轉的還有剛剛還是確定的贏家或者輸家的財富。開盤突破告一段落。那些從加利福尼亞或者紐約打給經紀人的電話也不再響了。這種突然的逆轉，在華爾街的詞典裡叫做假突破，給市場帶來了一次小恐慌。現在賣家成了獲利人。儘管開盤有一段上攻，這天實際上是下跌的，儘管有利好消息。兩天以後，市場比這天的高位低了5個點。誰是贏家？當然是空頭賣家，那些能夠承受短期趨勢壓力，識別出下降趨勢的人。
漸次音強效果
這裡有一個荒謬的理論在起作用——一個強調市場心理作用，排斥經驗智慧的理論。這主要是關於簡化的模型：就是說，開盤如果上漲，趨勢就是下降的；開盤如果下跌，趨勢就是上漲的。好好想一想，你會發現這裡邊的智慧，因為市場專業人士需要不懂行的交易人的配合才能獲利。這種建立在幾百年市場知識基礎上的反向投資理念實際上有著堅實的邏輯基礎。「當每個人都一樣想的時候，」反向投資理念之父韓復雷厄爾這樣說，「那每個人就都錯了。」
如果你想搞清左右市場的力量，你必須把市場分解開來，研究裡面發生了什麼事情。首先，作為一個普遍規律，如果你持有部位過夜，你應該在開盤撤掉止損單。只要每天告訴你的經紀人止損單是「當日有效」的。止損單是市場裡的「紅旗」，不把它們全部消滅，場內的人是不會罷手的。他們又是如何知道止損單在何處的呢？他們不知道，至少不是很清楚。經驗智慧要求賣空的人下略微高於市場價的止損單，要求買家下略微低於市場價的止損單。這已經不是什麼秘密。結果是，場內交易人非常精通吃止損單的方法。通常有兩種方法，一種是把價格買上去——稱為高價策略，另一種是允許市場下滑，直到多頭讓步開始賣出——這叫低價策略。
當然，要把價格拉上去來吃止損單是需要很大勇氣的。如果有人趕來賣出100份合約，你可能就買在了最高點。這正是這個遊戲的制勝武器。它是這樣工作的。交易人故意把市場買高，這樣，如果買價是20，他可能出25，甚至30。如果市場接近主要阻力位，可能會出現兩種情況。他會發現有一個看多市場的賣價出25。或者一位不痛快地場內交易人——更可能是一份來自大眾投資者的委託——進來給出更高的買價，比如30。如果賣家在買價上升時停止報賣價，止損單就會出現。現在，如果市場買價是30，止損單可能被擊中，一批買單會同時成交。當然那位製造了這次恐慌的交易人此刻肯定是在賣的。通常來講，一兩分鐘時間內，購買狂潮就會平息，止損就要結束——就是這樣的。那些止損單成交的人都成了輸家。那些吃掉止損單的成為了贏家。
漸次音強效果解釋了市場為什麼會朝最終走勢的反方向移動。根據定義，止損單一旦進入市場就是市價委託。這樣，一份以161.00的價格賣出股指期貨的委託，可能以160.50的價格成交，如果當時市場快速下滑的話。不能保證你得到自己想要的價格。問題在於大部分套利者往往在別人已經下了止損單的情況下再去止損。一旦到場，那裡將只有賣單，因為買家通常會像欣賞落石一樣旁觀價格下跌。不久，揀便宜貨的就出現了，價格開始反彈。但是那些在最低部賣出的可憐的套利人該怎麼辦呢？
漸次音強效果在市場經歷明顯波動時會更明顯。這個過程可能要花3到4天時間。它之所以能夠發生，是因為跟專業人士不一樣，很多投資人認為他們可以通過持有一個不利的部位承受市場的反向移動。
假設市場開盤下跌，擊中止損的賣單。不久，止損單全部成交，賣方動力枯竭，市場開始上漲。很多自封的專家喜歡在上漲時賣出，因為這對他們很有意義。所以市場上升時總有賣單。但是如果上漲繼續，這些賣家該怎麼辦？當然是虧損。早晚這些賣家會開始思考割肉平倉。同時，他的本性可能說服他繼續持有等待下跌。但比方市場繼續上漲，賣家發現麻煩更大了。這位可憐的賣家可能繼續持有這個部委，這就錯上加錯了。不願承認錯誤平倉，他招來了更多的麻煩。不久市場加速上揚，看來真的沒有希望了。賣家此時接到追繳保證金的通知——虧錢又搭錢。他帶著懷疑打電話給經紀人。怎麼了？沒什麼，就是賣空的平倉高潮，他被告知。只要再交1000塊，再挺一兩天就好了。到時候，其他賣空的人也沒錢了，他們的購買把價格推上新高；反過來，價格越高，就會有大資金平倉，這樣就給牛市的大火又澆了一桶油，市場再次飆升。
這就不奇怪了吧，為什麼不肯承擔小的損失會招致更大的損失。這種事情1980年初冬出現在大豆市場，1983年冬天出現在白銀和黃金市場，1982年夏天發生在股票指數市場，這只是幾個例子。這種情況再次發生的可能性是極大的。
專業人士的標誌是，他清楚他不知道市場前景；沒有人知道。所以，他願意在損失變大之前承擔下來。
新高與新低的意義
如果說還存在一件事讓多數場內交易人達成一致，那就是新高和新低的意義了。有當天的高點低點、合約的高低點、周高低點等等。因此你說高點低點的時候一定說清楚是哪一種高低點。作為重要的阻力和支撐區域（賣方通過賣出阻止價格上漲，買方通過買入阻止價格下跌），高點和地點是關鍵的反轉和突破區域。它們的重要性在於它們準確地告訴交易人應該在什麼地方進場。
每天開盤後，市場會在20分鐘到半個小時內劃定交易區間。儘管這並不是多數分析師所說的「有效交易區間」，但它仍是一個重要的區域因為它建立了一個臨時交易帶。價格到達區域的底端時，投機抽頭者和其他場內交易人就會成為活躍買家；當價格到達區域的頂端時，他們就成了賣家。這個0.4到0.6點寬的價格區間，代表了當時場內每個交易員的意願的集合。當天的最高點，也叫日內高點，成為阻力區；當天的低點，也叫日內低點，成為支持點。每當一個日內高點或者低點被擊穿，特別是在交易日中的早些時候，買賣的序幕就此拉開。這種活動增加的原因之一在於止損盤。我們已經知道，止損盤聚集在比當日或多日高點稍高的地方或者比當日或者多日低點稍低的地方。因此，對當日高點或者低點的打破，反映價格真正離開這一區域，或者只是為了吃掉止損盤。
如何區分突破的真假呢？這並不簡單。但是你可以通過仔細研究市場交易方式讓勝算留在你這一邊。股指期貨市場是最反覆無常最具欺騙性的。因為它創出新高或新低後立刻回頭。你可能經常會聽到「11點後新高。」這意味著上午11點創下的日內高點將被打破——儘管市場是向下的。好像市場非要在頂部多放一槍（在這裡用來恐嚇不幸的空頭離場）才肯走上設計好的下行通道。低點處也是一樣——當然方向相反。
為了區分突破是真是假，要非常注意市場上行或下行的方式。空頭平倉性上漲是空方為了不計成本結清部位的恐慌性買盤引發的上漲，這種情況下市場會急速上漲。但很快有趣的事情發生了：上漲停止了。這並不一定是立刻瓦解，而是暗淡下來。通常這是暴風雨前的寧靜。空頭匆匆買進平倉，現在都已買完，沒有買家繼續推動市場上漲了。如果沒有再頂部被套住過，你是不會知道識別這種現象的重要性的。然而一旦被套，終生難忘。我記得有一次在這樣的反彈中買黃金。賣了幾分鐘的黃金合約，我發現已經高出了幾百美元了。不幸的是，那時我不懂得急速反彈後的沉寂是災難的信號。我把它當成了片刻的中斷，然後出去喝了杯咖啡。八九分鐘後我回來了，結果發現我虧了1000美元。這是我喝過的最貴的咖啡。
你花在研究市場反彈上的時間越多，你越有把握辨別真假反彈。你一定要學會讀磁條。你會發現你會發現真正的牛市上漲呈現完全不同的形態。強有力的買盤在磁條上是掩蓋不住的。如果跟蹤買價，你會發現在牛市上漲中，買價形成可辨別的形態。市場報出一個價格，然後交易在那個價位完成；然後出現同一價位的賣單，賣家想把價格壓下去。買家想借此機會多買一些合約，市場維持原價。賣家甚至能夠取得片刻的勝利，市場於是開賣。再過一會，買家會出更高的買價，市場再次上揚。賣家又想阻攔，於是買賣雙方的鬥爭會持續下去。但很可能下一個買價會更高，後來的越來越高。一句話，多方佔據了主導。
假設你已經買了合約，看到這種走勢你的愉悅心情是無可比擬的。市場如果不能向下，那它只能上行——就這麼簡單。一旦賣家發現不能阻止價格上漲，他們也會加入到買進的隊伍中來。這時撞南牆是沒有用的。我記得1983年早些時候股指期貨市場裡出現的這種走勢，因為並不重要的原因，我一個上午都在賣出標準普爾合約，期望價格下跌。市場按照我的意願走了一段，但很快回頭向上，我的空頭部位全都虧損了。我沒有去拼市場，我知道該怎麼做。首先，我接受了幾千塊的損失平倉，然後臨近中午，我出去吃午飯了。
我從來不願在沒有彌補計劃的情況下接受損失。這天也一樣。我一個人用的午餐，不想被別人的觀點干擾。飯後我認識到我這樣做是正確的。幾千塊的損失是可以接受的，如果你離開了市場，損失不再蔓延；我仍然記得一兩年前我在黃金市場上喝的那杯最貴的咖啡。問題是，我需要離場，恢復一下頭緒，然後再返回市場。我越想越覺得自己這樣做是對的。那天市場根本不是下跌；事實上我完全錯了——我為自己的錯誤付出了代價。但犯錯誤跟不掙錢不是一回事。我錯了並不能說明那天我就要虧損。相反，我現在認識到市場有多牛。
午飯後我開始買進。市場在什麼位置？當天的高點。「你怎麼可以在這裡買呢，」這是很自然的問題。看一下已經漲多少了。我知道漲多少了——因為一上午我都在賣。起先我只買幾份合約——然後觀察將要發生什麼事情。非常確定，新高出現了。然後我就瘋狂地買。更高的買價在磁條上滑行。緊張情緒觸手可及。賣家仍然在努力，但他們已不能阻止上漲。新高再次出現。是加倉的時候了。我又買了一些，然後市場開始發力，一兩分鐘內市場漲了一個點，我立刻獲利了結。通過強力出售，我用多頭部位掙了一噸鈔票——足以抵消上午的損失並留下一筆可觀的利潤。
那天的事情並不特別。事實上，一段上攻之後，市場跌了一點。然而作為一個經驗豐富的標準普爾交易人，我知道大概的區間是2個點——然後還有上漲空間，於是我又加入多頭。我成功的關鍵是知道如何去做。
股指期貨市場裡沒有免費的午餐。這句話太重要了。沒人願意往交易場裡扔錢——哪怕是一分一毛。如果你想掙錢，必須從別人那裡拿——可能是一個非常想贏的人。你可以做到，前提是你知道何時應該謹慎，何時應該大膽。具有諷刺意味的是，大多數投資人在應該謹慎的時候最大膽，在應該大膽的時候最謹慎。在上面的例子中，就需要大膽——後來得到了回報。如果我當時猶豫一下，或者認為我對了市場錯了的話將會如何？想到這些我都後怕。
在新高點買進，在新低點賣出
不會有專家告訴你高買低賣，但就像代蒙蘭庸（Damon Runyon）曾經戲謔的那樣，這是賭博的方法。當然並不是所有的高點或低點都可以。而是新高和新低。有區別嗎？有區別，而且很多。
新高可以是當日的新高，當周的新高，甚至合約期的最高點。新低也一樣。突破新高後會出現牛市，突破新低後會出現熊市，原因是存在於那些價位的阻力或者支撐被打破了。而且，新高或新低的突破標誌著該點位的止損單被激活了。支撐位或阻力位形成的時間越長，突破後可能走得越遠。
這條規律並不新鮮。這是傳奇穀物交易人江恩的團隊的重要原則。道理非常簡單，做起來卻不容易。比如，假設市場整天都在一個狹窄的區域內震盪然後突然上漲。根據這條規則，你應該買。但你的經紀人卻可能問你是不是瘋掉了。「在這裡買？」他可能說，「如果你認為還能漲得更高，為什麼沒有在1小時以前的底部買進呢？」問題是，1小時以前你不知道市場要衝高（另外，如果你的經紀人如此聰明，他為什麼要以佣金為生呢？他為什麼不拿自己的錢去冒風險呢）。磁條顯示了市場的方向，如果你想抓住機會的話最好馬上動手。
這條規則悍然挑戰低買高賣的經驗智慧。但顯然，市場要上漲必須超越舊高點。新低點賣出是同樣的道理。
在股指期貨市場，時機就是一切。一旦你能夠學會本能地去買賣，你就不再被小心謹慎的情緒左右，不會再觀望。因為這種猶豫給你帶來麻煩——而不是規則。
這裡有一個需要注意的實際操作的問題，就是信號出現和下單之間的時間處理。一般來講，如果新高或新低出現，會出現兩種情況。或者市場立刻突飛猛進，這種情況下你最好已經下單了，否則就會錯過機會；或者市場會給你另外一次搭車的機會。在第二種情況下，等回調或者反彈出現然後加入。我強調這一點是因為它太重要了。我記得有一次做多標準普爾期貨，市場突然崩盤。跌，跌，一路下跌。我有著強烈的賣出衝動，但我知道那樣只能賣在最低點，市場隨後就會反彈，如果沒有其他原因的話，這種突然的下跌中很快就會有空頭賣家獲利了結。於是我很快作了兩個決定。第一，觀望，等待做空的機會；第二，等待反彈出現時賣掉多頭部位。果然，反彈如期而至。價格上漲，我掛出賣單。然後真正的下跌到來了。那是一個豐收的一天。同樣，也是在選錯市場方向之後。
盡早獲利
如果說存在最好的買賣時機的話，那肯定是開盤時，即交易日的開始時刻。你可能已經注意到，開盤往往劃定了一天的價格範圍。這不是意外或偶然。針對不同期貨合約的統計資料顯示，開盤往往接近當日最高點或最低點。股指期貨也不例外。想像一下這個市場，就像每天早上被拉開的巨大彈簧。你可能理解我的意思了。開盤代表拉開——同時被拉開的還有許多交易者的期待。彈簧效應使市場很快恢復原狀。為了證明我的觀點，我列出了1983年9月標準普爾500合約10天的價格信息。從這10天的例子你能看出，開盤接近價格波動範圍的一端或者另一端。
從上表我們可以得到這樣的推斷，如果你在離開盤價0.7點的地方掛止損單並且成交，這樣你就正確地離場了。更重要的結論是，開盤是最好的進場機會。開盤後的走勢，至少是止損的假象結束之後的走勢，是一天中的純走勢。我的意思是跟後續的主要走勢一致。努力尋找這個走勢，你的勝算就增加了。這正是職業場內交易人尋找的，也會給你帶來好處。畢竟，你要靠交易股指期貨為生的話你需要什麼呢？如果你每天都能從兩筆標準普爾交易中獲利半個點，這就是一天500美元。然後一周是2500美元，一年是125000元外加兩周的休假。
事不過三法則
你知道要在一天中的早些時候獲利，很好。但你真正需要的是什麼呢？你需要尋找對開盤點位的突破，你要尋找一段能給你帶來可觀利潤的行情——然後走人。問題是，何時交易？
你可能需要事不過三法則：從對前期高點或低點的第三次衝擊中尋求突破（註：天才的交易人江恩認為一切事物都遵循三的法則，包括間隔為三的基礎上的突破——三天、三周、三月等等）。開盤後，有一段迷茫期，買家和賣家都在建立部位以期抓住行情。通常投機抽頭者這時通過反彈賣出回落買進掙到錢。結果是市場忽上忽下，反映了到達交易場的委託的無序性。但是如果你仔細研究，你會發現，前兩次對當日高點或低點的挑戰都不會成功而第三次則會成為真正的突破。
突破表演
在這一點，你要做出決定。面對將要進行的第三次試探，你或者要吃掉進場的委託單，或者準備好在突破時自己也下一份委託。你還要知道一旦你的策略失敗如何去補救。記住，沒有萬能的策略。為了讓你的突破策略發揮作用，你要先等最初波動範圍形成。為方便理解，我們假設這個範圍是1.5點，從160.00到160.50。一旦你理解了這個參數，你就知道160.00是支撐位，160.50是阻力位。只要市場在這個區域內交易，市場就是在擲骰子。這也是為什麼對市場的預測沒有用的原因。事實是，沒有人知道。投機抽頭者在忙著買入賣出吃價差，但這不是你想玩的遊戲。作為當日交易人，你需要一段像樣的單邊行情，最好是擺脫震盪區間後的第一段行情。一般情況下，我要強調是在一般情況下，市場傾向於在一天中的大部分時間朝一個方向變動。這並不是說沒有反方向的移動。會有，但你要抓住第一波行情。
假設現在是芝加哥時間上午9點45分，你已經觀察標準R26;普爾市場45分鐘了，市場已經對支撐位和阻力位各發起過兩次攻擊。現在是第三次上攻，突破在即。第三次攻擊失敗，價格滑落。然後到達支撐位，想再次反彈——沒有成功。這是賣出信號。
同時，交易場內，市場的弱勢也被察覺。市場突破阻力位，大批賣單出現，「新低」的叫聲不絕於耳，交易場內一片血腥。
以前的買家現在的多頭，準備好了匆忙賣出，不惜一切代價。不久，喜歡便宜貨的人就出來托市了。隨後他們也發現少量的買單獨木難支。於是他們也轉為賣家。很快賣家同時陷入恐慌，不斷報出低價，交易場內幾乎血流成河。
假設你是空頭，你應該提防任何突發事件。第一，如果市場繼續下跌，空頭會獲利平倉，市場就會反彈。你當然希望立即預測到這種反彈然後平倉。這筆利潤就成為你一天中的主要利潤。而且，這筆利潤千萬不能被後來的魯莽操作還給市場。為了捍衛利潤，你必須高度關注市場（但也要準備好用雙倍的錢加入反方向，這點以後會說）。人類情感很自然地會希望得到更多然後收手。但這是一個錯誤。應該盡早收攤。通常，開盤前後的價格是當天的最高價——對賣方來講也是最安全的價位——這一天市場不會再回到那個價格了。在突破點位賣出（應該是新低點），你就取得了一個非常好的部位。如果你等待，你就只能以更低的價位賣出，任何反彈都可能帶來賬面損失。如果你錯了怎麼辦？如果你錯了，這是一次假突破，你必須立即採取行動，不然就會落入所謂熊市陷阱。熊市陷阱出現在市場下跌時，當空頭進入後掉頭向上，形成強勢反彈。別讓你成為獵物。如果現在市場反彈並創出新高，先平掉空頭倉位，然後買入雙倍於你剛賣出的合約數量的合約。為什麼要雙倍？因為現在你只要一半的距離就能抵消你剛才的損失。使用這種策略，你惟一的虧錢可能是你不斷在兩方被擊敗。
你為什麼需要充足的保證金
如果有一件事情可以區分股指期貨市場裡的贏家和輸家，那肯定是錢了。期貨交易就是錢的遊戲。財大氣粗的交易人會不斷靠財小氣細的交易人的損失而獲利。這就是原因。保證金較少的交易人必須一開始就盈利。他沒有維持錯誤的保證金。一旦出錯，他必須虧損平倉。然而，這些錢少的交易人經常會選錯市場方向而加重問題。因為他知道他不能承受小損失，結果，他經常很荒唐地承受更大的損失。
儘管每個人都是要交保證金的，場內交易人要比大眾投資者交得少，因為他們是交易所的成員。場內交易員還習慣在每天收盤前平倉，所以日內交易並不需要像大眾投資者那樣受到嚴格保證金的要求。結果，無論個人資產有多少，場內交易人都可以像資源很充足的人那樣操作。這是一個明顯的優勢。
在上面講的突破中，交易所成員有優勢，因為他可以不交更多保證金就能建起大的部位。而非成員的公共交易人和場內交易人就不容易採取這種策略，因為這樣有兩頭被洗的危險。
你應該準備反向多少次呢？這取決於市場運行情況。如果你一天一直守著一個部位，現在還有5分鐘就收盤了，現在反向就沒有多大意義了。但是，你應該反思一下，為什麼你一整天一直持有一個沒有獲利的部位？通常來講，反向不要超過兩次。這樣，如果你有一個部位不能獲利，反向；而新的部位又虧了，考慮再次反向。如果這時你還不能跑贏市場，認輸算了。使用這種策略，你可以持續獲利——就是說，每天都有錢賺。事實上，如果你做對了，可以掙很大一筆錢。但我要強調，你一定要對自己的方法有信心，不要被市場嚇倒。
如果保證金不足是一個常見的問題，那麼交易人低估市場波動性也算一個。要做一個持續的贏家，你必須接受市場給你的一切——通常是合理的利潤，偶爾是巨額的利潤。所以很多贏家變成虧家只是因為交易人不願意接受利潤。
你要記住，你的金融資產是你在市場裡的最大同盟。如果有機會交易，你的保證金是你的金融支柱。所以要盡一切可能保護你的資源。最沮喪的事是在你知道如何操作的時候，你的經紀人通知你保證金不足。在你的儲蓄賬戶、國債賬戶等留下充足的錢，這樣在機會到來時你才不會捉襟見肘。
如果你使用突破策略遭受雙重損失，不要驚慌。不幸的是，這種事情的確會發生。可能是這樣，市場小幅震盪，還沒有確定方向。這樣，如果你做空，市場先是對你有力，後來對你不利，這只是隨機走勢。如果突破新低，你可以繼續做空。然後考慮平倉。每一次市場給你製造了困難，你都要拿著最大可能的利潤走出來。否則可能血本無歸。一點警告：不要在交易的後半段買入試圖抄底。平倉還可以，抄底太危險。當然很多人嘗試過。但通常的規律是，順勢而為者贏。當金銀市場1983年初冬崩盤的時候，有很多人抄底——在市場的頂部。他們哪裡想到黃金會在稍後下跌100美元每盎司呢？畢竟這麼大的幅度是出乎大家意料的。但它毀了一批交易人，當真正的底部出現時他們已經沒有機會了。
瞭解你的市場
有這樣一個可能是杜撰的穀物市場的故事。幾年前一位小麥交易人帶著痛苦的表情走出交易場。一位朋友看到了上去詢問。
「鮑勃，發生什麼事了？」
「我剛剛在小麥交易場破產了，」鮑勃答道，「我完了。」
「不，你沒有，」他的朋友說，「到這裡來跟我一起做大豆。」
鮑勃看了看他後說：「可是我對大豆一無所知。」
很明顯，如果鮑勃很瞭解小麥市場的話，他可能就不會經歷這樣的困難。一個人只能想像他是否會在大豆市場做得更差。但這個故事確實告訴我們，每個人的市場都是一個專長，職業交易人不會考慮從一個市場換到另一個市場，就像他不會考慮做一個養牛人或石油人一樣。總體來講，職業場內交易人是經過高強度訓練的專家，忠實於一個交易場和一種期貨合約。這種忠實，並不是感情問題（儘管這可能是部分原因；我認識一位同行，他做牛的生意，因為儘管在城裡出生並長大，他喜歡跟牛仔在一起，經常開車兜風，載著帶寬邊帽的搭車人），更多是出於自我保存的考慮。一個新的交易者加入一個新的交易場，他必須學習這個全新市場的技巧。
像大眾投資者這樣的新手交易人，從一開始就處於劣勢。一個新的場內交易人不容易「接單」，或者說讓場內的經紀人跟他交易——僅僅因為他是個生面孔，而他們習慣跟熟人做生意。這個原因有兩層意思：朋友就是朋友，有錢賺的時候為什麼不幫助你認識的人呢？當然前提是場內交易人會從這筆交易獲利。到時候，可以指望朋友做出回報——在買賣上佔個上風之類的。這種互利的關係在期貨市場根深蒂固，如果一個交易人的一筆交易出現錯誤——雙方不能達成一致，沒有結清——經常的情況是對方交易者願意幫助他，消除跟現金的價差，同意按照對經紀人有利的價格成交，或者滿足其他需求。這種錯誤交易中分歧可能來自交易中的一方搞錯了價格、合約月份、合約數量、另一交易人的徽章縮寫——甚至可能是交易雙方站在交易的同一邊，比如都是買方。
這種「錯誤交易」可能代價很高，因為有人要補足差價的。幾年前，一筆錯誤交易讓一位債券交易人損失了10萬美元。這就引出了經紀人更願意跟熟人做交易的第二個原因。新交易人很可能搞錯交易，第二天要花好多口舌才可能解決問題。股指期貨市場裡的交易錯誤率是在所有期貨市場裡最高的。原因就是眾多的新手和無情的快節奏。市場的波動性越大，交易越可能出問題，因為交易雙方或一方記錯對方的縮寫，或者價格等等。看看他們忙亂的工作環境，再看看越來越多的交易人沒有錯誤交易，這真是一個奇跡。
把錯誤交易放一邊，期貨交易場內的男人女人們特別適應這種危險事業的風險。他們知道，片刻的遲疑可能招致數千元的損失，缺乏經驗可以詮釋成十餘種錯誤，最重要的，精力和腦力在股指期貨交易中是高度消耗的，大豆、豬肉和黃金期貨也是一樣。正因如此，他們傾向於通過集中的方式鎖定高度個性化的交易。例如，一個做美國國庫券套期圖利的交易人不會做其他產品。他的工作就是瞭解不同月份間的價差，這是他的衣食父母。同樣，投機抽頭者不會考慮去做部位交易，因為這跟他的遊戲計劃矛盾。再深入一步，股指期貨的交易員不會花時間去交易木材或者無鉛汽油的期貨。不一樣的市場動力讓這些市場各不相同。
除了那些用於劃分不同市場的細微之處，還有一個真正的原因，說明為什麼交易人應該專攻一個市場而不是另一個，甚至是同一大群裡的市場，比如數量不斷增加的指數產品，這個原因就是，市場是不同的。它們來歷不同，結清方式不同。除非你對你將要交易的市場特別熟悉，否則你跟那些熟悉它的場內交易者來講具有明顯的劣勢。
前不久，我跟一位精通標準普爾期貨當日操作的經紀人朋友談了一次話。儘管是一個成功的當日交易者，他肯定認為還有其他的領域需要征服，因為他突然重倉轉向跨市場套利，這兩個市場分別是堪薩斯的價值線合約和芝加哥的標準普爾合約。「你瞭解價值線合約嗎？」我問他。不瞭解，他答道，但他感覺到一個市場用另一個市場衡量的話有些高估了。他又背誦了一段關於套利的經驗智慧，好像世界上只有他一個人知道一樣。兩者有明顯的區別——合約金額、波動性、市場價格等等——我不清楚我的朋友是否足夠瞭解這兩個指數和它們的標的期貨合約之間的關係，是否準備好了一夜之間就建立了這麼大的套利部位。不用說，他的確套錯了方向，結果虧了一大筆，因為他不懂他的市場。
其他人犯錯誤是因為他們把久經考驗的股市技巧拿到了期貨市場。比如，在股票市場，分散投資可以保證資本安全，這是一個普遍接受的原理。這樣，投資人不用多想就可以持有10支或者更多的股票。然而在期貨市場，一切都因槓桿作用而加速，分散投資論在這裡沒有意義了（商品基金經理肯定會有不同的意見，但你有查過他們最近的交易記錄嗎）。所以，當一次講座之後一個投資人過來告訴我他在做13種不同的期貨合約的時候，你可以想像我的驚訝。他的故事並不新鮮。他掙過很大一筆錢，但又虧掉了，他在尋找一個交易系統。順便提一下，他是一位醫生，履行著一位醫生的眾多義務，在他繁忙的工作安排中只有一點點時間可以關注市場。我回想起自己所有的時間都用在交易上，於是很納悶他為什麼還沒有破產。
現在你可能非常想問我，「關於市場有哪些需要瞭解的呢？」太多了。觀察如何突破、每日平均振幅、反彈的幅度、市場的流動性、常見的基差（現貨和期貨的價差），市場如何應對突發事件——所有這些信息都有助於你盈利。而且，這些大多是統計數字和公共紀錄的問題。大多數真正重要的消息藏在磁條裡邊。你一旦對市場有了感覺，你就開始體會市場是如何交易的，如何對新聞和事件做出反應了。
沒有留言:
張貼留言