價差交易的新技術

作者：MURRAY A. RUGGIERO JR.
摘自：Futures 2007 / 8
日期：2007/9/13

翻譯：陳佩芳

價差交易獨具許多好處吸引交易人，如低保證金、顯而易見的走勢，與隱藏的獲利機會等，然而大部分的系統交易無論在測試階段或實際的執行階段，均無法清晰地處理價差交易。本文綜合應用了某些特定程式，說明新技術如何利用電腦展現其功能。

測試平台必須能正確計算價差交易的複雜關係

以裂解價差(Crack spread) 交易為例，該策略提供石油整合業者在市場走勢反向時，可以規避其原料或未來產出的價格風險。舉例來說，煉油業者避險所使用之裂解價差比率(Crack ratio)為X:Y:Z；X代表原油的桶數；Y代表汽油的加侖數；Z代表精煉油之桶數。避險者在期貨市場買X桶原油，賣Y加侖汽油以及Z桶精煉油。一般被廣泛利用的裂解比率依序為3:2:1，5:3:2，2:1:1。其中3:2:1使用最普遍，被稱為Gulf Coast 3:2:1以及Chicago 3:2:1。使用裂解比率唯一的限制是X=Y+Z。

就上述價差交易而言，每個組成商品交易的合約數均不同，因此估算最小變動點所造成合約價值變動並不容易。此外，有的價差交易並沒有按照一定的比率，而是因應市場之波動而改變，這類情形較常發生在股指或個股的價差交易。

TraderStudio、Trade Plan軟體的運用

簡單來說，測試平台必須能正確說明這些複雜的關係，並且經過歷史紀錄的測試，其結果仍然可靠。

所建立的測試方法，需要包含投資組合分析，市場間分析，並有能力掌握每個商品合約；策略的測試只針對那些目前仍然在交易的商品合約，這一點很重要，避免落入因價格調整而使資料失真。投資組合分析亦是關鍵，例如以12月玉米合約及12月小麥合約配對，以及3月玉米與小麥合約配對，形成兩組不同市場間的價差交易，利用TraderStudio軟體的功能，可以完成上述的交易。

市場間價差交易有幾個特性：需要在一個市場買進，並在另一個市場賣出；所交易的合約有相同的部位；合約間必須有相關性。但是價差組合中個別商品交易的進出場時間不需要一致。

在上述例子中，需要建立2個系統來交易玉米與小麥；雙向穀物價差比較依賴市場間分析、與投資組合水準的交易能力。如果是三向價差，如裂解價差交易，利用Trade Plan可以解決較複雜的關係，提供較好的解決方案。

價差交易的基本邏輯

※ 建立價差交易中合約之代碼

成為正式的價差交易員前，需要注意下列交易的基本邏輯。首先以C_1976U.CSV公式建立價差交易中合約之代碼：前2個為合約代號、接下來4個為交易年份，最後一個為交易月份代號（註一），最後為附加檔名。這個公式與當下日期比較可以幫助系統過濾，只交易目前市場上有效的合約月份。

※ 建立系統專用之固定到期日

玉米與小麥合約之交易月份分別在3月、5月、7月、9月、12月，穀物交易的市場年度之開始與結束月份並不相同，例如玉米的第一個新合約在12月，但小麥則在7月，這個差異是由於各類穀物之生長季節不同，也造成新穀物與舊穀物之間市場變動互異的有趣現象。

※ 建立系統專用之固定到期日

玉米與小麥合約之交易月份分別在3月、5月、7月、9月、12月，穀物交易的市場年度之開始與結束月份並不相同，例如玉米的第一個新合約在12月，但小麥則在7月，這個差異是由於各類穀物之生長季節不同，也造成新穀物與舊穀物之間市場變動互異的有趣現象。

我們使用Pinnacle Deep歷史價格資料，以及在合約月份之前一個月的22日，作為固定的到期日。也就是說，玉米與小麥最後一個交易日分別在2月、4月、6月、8月、11月的22日。表一之程式碼把上述邏輯放入功能中，刪除不能交易的月份，但指數仍然繼續計算。

※ 建立簡單的系統程式

當交易一個單獨合約，我們希望系統買、賣、結平多頭部位、結平空頭部位，並且下一步建立下單之功能。謹記，當合約沒有在市場上交易，該部位必須出場。

以下為多頭進場點的程式碼：
Sub
BuySingleContract(Signal Name,Size,Price,OrderType,OrderTime)
IfIsActiveCornContract() Then
Buy(SingleName,Size,Price,OrderType,OrderTime)
Else
ExitAllTrades
End If
End Sub

以下為價差之空單路徑：
Sub
SellSingleContract(SignalName,Size,Price,OrderType,OrderTime)
If IsActiveCornContract() Then
Sell(SingnalName,Size,Price,OrderType,OrderTime)
Else
ExitAllTrades
End If
End Sub

因此，我們利用這些功能建立一個簡單的系統：
Sub CornWheatSpread(Slen)
　Dim MKSym As String
　Dim CleanSymbol As String
Dim Spread As BarArray
Spread=Close-Close Of independent 1
　If Spread = Highest(Spread,Slen,0)Then
　BuySingleContract(thismarket.Symbol(0)&”BuySide”,1,0,Market,Day)
　End If
　If Spread=Lowest(Spread,Slen,0)
Then
　sellsinglecontract(thismarket.Symbol(0)&”SellSide”,1,0,Market,Day)
End If

以上簡單的程式，在價差達到高點時啟動系統的進場買單；價差到達低點時啟動出場賣單。搭配利用TraderStudio軟體，我們可以建立用玉米與小麥在不同市場間的價差組合。

一個合理的方法是：將2007年5月玉米與2007年5月小麥合約配對，以及2003年5月玉米與2003年5月小麥配對。表二顯示TraderStudio如何完成價差組合之配對。即使價差交易比率為1:1，小麥的波動比較高，因此不管是多頭或是空頭價差，大部分的獲利來自於小麥這一邊。以2001年7月7日至2007年4月9日測試期間為例，系統交易的績效並不理想，平均每筆交易獲利35美元。但這不重要，因為我們的目標是說明如何建立測試價差交易之程式碼，而不是建立有效的價差系統。

建立系統並不容易

在我們的系統中不會看交易的商品代碼，而是運用鏡子影像的邏輯：當玉米／小麥價差達到高點，則表示小麥／玉米價差達到低點。如果系統設計的邏輯不是鏡子影像，（如價差的相對強弱指標RSI，在20代表買進訊號，90為賣出訊號），那麼將不會有配對交易，持有的價差部位有時亦會曝露在風險中。

在TraderStudio中，thismarket.symbol(序號)可以擷取交易的合約代號，使我們能以更複雜的價差邏輯來寫程式，例如，完成能源裂解價差交易的分析。能源裂解價差中，原油常被用來與無鉛汽油及精煉油一起交易，運用價差分析，我們可以決定每種商品的交易合約數量。

若是Trade Plan則需要建立3個不同的系統，運用Trade Plan結合此3個系統分析並執行裂解價差交易。這是系統交易完成此類價差交易最簡單的方法。

圖一中的上圖：最上面的是玉米走勢圖、中間則是小麥走勢、最下面是玉米／小麥價差曲線圖；很明顯地，價差曲線比實際市場波動和緩平順；下圖是另一段期間玉米與小麥的交易並不活絡，玉米走勢上下變動，而價差曲線則先是大幅上揚，接著大幅縮小。

當個別商品合約具有10年以上的交易紀錄，利用新的科技可以測試市場。這個方法對價差交易之研究而言是一個全新的領域，而在這個新世代中，對利用傳統系統受到挫折的交易員來說，價差交易的測試方法是一大福音。

【註一】月分代號：一月F, 二月G, 三月H, 四月J, 五月K, 六月M, 七月N,八月Q, 九月U, 十月V, 十一月X, 十二月Z。

(欲索取文中所提之表一、表二、與圖一，請email至fangpchen@futures.org.tw)



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