線與面：如何逃過大跌千點的危機

　　之前談到由方塊的移動軌跡判斷趨勢的方法，這篇文章將著眼於方塊與均線的配合運用。均線一直是人們用來判斷趨勢、壓力與支撐的重要工具，一般而言，只要股價在均線上就是多頭力量較強大，反之就是空頭力量較大。可均線判斷法有個很大的缺點，那就是「快的太快，慢的太慢」，使用短均線比如10日線或月線常給人忽多忽空的感覺，使用長均線比如季線或年線時，又有與股價逆勢而行的缺憾，常常股價都漲了好大一段，季線還在往下，反而一突破季線股價就直接反轉向下，给你個來回雙巴。

　　說實在的，均線在回測時很好用，但面臨不確定未來時卻有很多問題，所以實務上很少人真的靠一條線就能操作（除非操作週期非常之長），最後通常還是要走到搭配指標的老路上去。可我是不相信指標的，指標不過就是價量的二手資料，如果我們能夠直接判讀第一手的價量資料，又何必靠指標「預測」走勢呢？（再次叮嚀：沒有任何一種技術分析可以預測未來，技術分析只能分析現在，預測未來靠的是主觀的想像力而不是客觀的技術分析，只有算命師跟騙子會告訴你他們有一套方法可以「算出」未來。）

　　方塊與均線的配合有無數種情況，每種情況都有不同的多空解釋，礙於篇幅的關係，本文只討論裡面一種不常發生卻威力強大的情況：線蓋頭。線蓋頭是一個很容易引發後續大跌的現象，通常只發生在空頭市場，至於我為什麼總是要討論大跌徵兆的原因很簡單，因為股票市場長期而言總是上漲的，只要買的標的不要太爛，可以說隨便做都會賺錢，那為什麼一般人在股市老是賺不到錢？因為賺到的錢在大跌時又都虧光了。換言之，只要能夠避開大跌，就能夠長期獲利了，只要大跌時錢沒放在股市就夠了，其他的技術都是次要的。 

　　

　　線蓋頭是一個很簡單的現象，指的是季線與方塊上端（即整理區間的高點）重合的現象，通常還會伴隨均線糾結等情形，一但發生此種現象，再加上以前提過的「長黑跌破方塊」，後勢發生千點以上大跌的機率相當高，可以說是股市中的死亡列車，俗語說的「老手死山腰」就是指這種地方。一般而言，只要出現線蓋頭，應該不用等到長黑跌破就先跑了，畢竟寧可少賺也不要多賠。

　　可出現線蓋頭也未必代表會大跌，比如說上面這張圖，左邊的方塊是強勢上漲，右邊的方塊只有短期整理，因此雖然出現季線壓頭的情形，也沒有導致千點以上的大跌。

 

　　通常有效的線蓋頭有下列幾項要件：

①      必須是橫向整理的大方塊

②      最好有兩個月以上的整理

③      季線下彎威力更大

　　在上面這張圖中，乍看之下土黃色的小方塊整理時間似乎不夠長，不應該有續跌兩千點的威力，但只要把視野放大，不難看出其實存在著更大的鮮黃色大方塊，而且鮮黃色大方塊更早以前就已經被季線壓頭了，只要了解這點也就不奇怪後面的走勢了。

 

　　但也其實不是次次都那麼經典的（如果每個型態都很標準，那只要看著教科書操作人人都可以是索羅斯了），上面就是一個小方塊大跌幅的例子。在空頭力量很大的時候，有可能連季線都來不及碰觸頭部股價就先崩了，這告訴我們一件很重要的事：空頭整理不要搶。

　　另一個非典型的例子，極短期的整理，也來不及判斷是不是空頭就先崩了。還好這種情況通常都會有逃命波（請看下圖），這也是我長線的走勢規劃所秉持的重要理論依據之一。

 

　　最後一張圖，又回到最近的走勢了，大家看一看，這是不是線蓋頭呢？

 

　　你是否在這波賠錢了呢？如果賠錢了，沒關係的，人生還很長，現在跌倒了，以後不要再跌倒就好了，只要越來越能夠避開大賠，最後肯定能踏上財富之路。

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明哲保身in股市：用最簡單的方法判讀現金流量表

　　在股市中分析的方法主要有兩大派：技術分析與基本分析。而在基本分析中最重要的一門技術便是財務分析，財務分析大致上可以分為教人迎福的成長性分析與教人避禍的安全性分析，鑒於一般人對財務分析都不熟、對安全性分析更不熟，本文將會以極簡化的方式來做教學示範，只取重點，忽略其他細節，請財金所出來的專家不要鞭我。

　　說起財務分析，在台灣一般的散戶直覺大概都會想起ＥＰＳ跟本益比，用功一點的股民可能還會知道毛利率、營益率、淨利率、負債比率，專業程度高的可能還會知道ＲＯＥ、ＲＯＡ、利息保障倍數、現金循環天數之類的東西，可上面的財務比率都有個很大的問題：他們都奠基於損益表與資產負債表。

　　損益表與資產負債表當然是財務報表中很重要的部份，幾百年來人們也都靠這兩張報表去分析一家公司的財務，但問題也在於這兩張表歷史實在太久了，雖然會計規則不斷更新，仍然有很多可以操弄的地方。相對於這兩張幾乎有五百年歷史的老報表，出現不過百餘年的現金流量表可以說是有如白紙一張的新生兒，只要學會判讀現金流量表，要避開大部分的地雷簡直就像撐傘避雨一樣的容易。當然，總是有幾間公司可以粉飾到你我都無法發現是地雷，就像即使撐了傘也偶爾會濺到幾滴雨一樣，但總沒有人會因為這種原因就乾脆不撐傘吧？ 

　　現金流量表的判讀是一門相當高深的學問，但只要學會最簡單的幾招，就可以避開很多粉飾功力不高的公司，為了加深各位讀者的印象，我在下面舉的例子都是一些現在還存在而且都赫赫有名的公司，他們絕對是優秀的公司，卻是股價長期下跌的股票，如果連這些公司命運尚且如此，你又何必去買那些財務品質更糟的三流公司的股票呢？

　　不過，因為這些公司都赫赫有名，為了表明我不是特意在唱衰某些公司或是抬轎，所有公司一律都以匿名表示。本文僅為學術分享，不代表建議買進或賣出任何個股。　

　　

　　現金流量表判讀的大原則很簡單：現金為王。不管中間發生了什麼事，最後現金有增加的就是棒，最後現金有減少的就是弱（撇開理財活動不論）。現金是怎麼來的？無非是靠日常營運賺來的，要是連平常營運都「虧錢」，那不管作什麼都留不住手上的現金了。

　　要注意的是賺錢虧錢並不是損益表上的稅後淨利那麼簡單，在上圖中也可以看出，帳面上稅後淨利每一年都是賺錢的，但實際上拿到的現金卻有正有負，由於企業並不是營運有現金就好，還要投資買廠房、買機器、配股息跟還債，所以如果連營運現金流量都是負數的企業必然有問題，一般而言五年內有一次赤字出現我就不會想買這檔股票了，像圖上這樣連續兩年出現赤字的，我更是絕對不會買這檔股票。這還是優良企業（有品牌的）的財報，有些公司根本營運現金流量年年負數，我不懂為什麼還有那麼多人前仆後繼的跳進去送死？

　　前面是年度現金流量表的例子，現在我們以季報表來審視同一間公司。上面可以看出早在2010年的第二季就出現過庫存暴增的問題，存貨與應收帳款是一般公司最喜歡操弄的項目，光看損益表的一定躲不過這個陷阱，但在現金流量表上立刻就可以看出這個問題（這間公司已經算是粉飾的非常好的了，事實上積存的存貨遠遠不止這麼少，在2011年這間公司也因為打存貨的問題股價大跌），如果這時就有警覺性賣出股票的話，還可以賣到80元左右的價位。

　　即使在2010年的9月沒有賣出，到了2011年的四月底公布第一季財報後，發現公司同時出現「淨利銳減」與「現金流量鉅額赤字」等現象時就該脫身了，手上沒有股票的人，更不可能因為什麼鬼價值投資跳下去買，果然，四個月後，股價又再次腰斬。唯一遺憾的是，總是有人可以在財務報表公布前一個月就先偷跑，讓人感嘆千線萬線不如內線。 

 

　　前面講的是營運現金流量出現赤字的例子，但營運現金流量都是黑字並不代表這間公司就沒問題。上面這張圖是一家世界級企業的財報，毫無疑問的這是一間優秀的企業，營運者也很讓人尊敬，可是公司卻有一個很大的隱憂，就是賺的錢都不夠建生產線。這就像是一個有消費狂的高收入者，雖然年收入上千萬，可是卻月月都把卡刷爆，即使收入再高，未來也肯定是不幸的，果然，股價反映出來的結果就像下面這樣。

　　這此先給各位一個自由現金流量的觀念：

　　　　　自由現金流量＝營運現金流量＋投資活動的現金流量

　　一個自由現金流量長期赤字的企業，在景氣好、業績好時股價可能可以長期維持在高檔，可是一旦景氣不如預期時股價肯定崩的比什麼都快，過去的「兩兆傷心」就是這樣搞出來的，我個人是絕不會把這種公司當作長期投資的標的，頂多做做中短期的波段投機。 

　　一樣是自由現金流量長期欠佳的例子，各位可以關注一下股價變化。

　　不過都舉爛例子好像也沒啥意思（雖然這些都是台灣頂尖企業了，其他二三流企業的報表我還不好意思貼出來），下面就舉個現金流學派最喜歡的企業型態：金雞母來看看。 

 

　　很容易可以看出這間公司與上面所有公司的不同。先是營運現金流量竟然年年都比稅後淨利還高，這就像一個人表面上每個月只賺三四萬，每年卻都發２０個月年終一樣讓人高興。而這個人不僅擅長賺錢，賺的錢還不太花，自由現金流量不僅每年都是正數，平均還有留下營運現金流量５０％以上的金錢，可以說是金雞母的典範（除了電信類股我也想不出有比這間更金雞母的公司了），金雞母的特色就是不管景氣好壞都賺錢，景氣壞的時候可以守成，景氣好時只要稍有題材股價就一飛沖天。

　　果然，2010年年初打底完成後股價就此一去不回頭，短短的八個月就突破了金融海嘯時的高點，若還原權值更是早早就創了歷史新高，各位有興趣的話也可以參考一下典型金雞母中華電的股價，便可以更了解金雞母股票的魅力。我個人長期投資必然選擇這種股票，如果人們在擇偶時都知道選擇能賺錢又不會亂花錢的丈夫，選股票時有什麼理由不這麼做呢？

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比擇股更重要的事

　　在我小學的時候，有位老師對我說過：「不是去把事作對，而是去作對的事。」這句話令我印象深刻，也影響了我一生，更是我投資的核心觀念。投資其實很簡單，不用去想要如何才能做的好，而是在對的時候做對的事，績效自然會很好。

　　

　　把時間拉長來看投資其實超簡單，如果你有一百萬，在空頭過後去找沒變成地雷炸掉的績優股，選支最中意的股票把八十萬都丟進去然後不要管他（當然還是要注意財報）自然就會賺錢了。低檔進場長期投資才是致富的康莊大道，但是如果所有錢都押在長期投資部位很容易就會讓人產生倦怠感，所以還是要保持二十萬的現金作中期波段與短期操作保持人生的活力。

　　長期投資進場過了一段時間後，股市漲到六千至八千點的這段期間很多股票都能在短短幾個月內大漲５０％、１００％，不賺這段行情真可說是枉為股民。而一但股價上了九千之後線型開始凌亂就很少有這種漲倍股可以買了，只有一些投機性很強的小型股才會這時候還有一倍兩倍的漲幅，這段時間錢要常保現金狀態，操作要以短期投機為主，不管賺賠都要快進快出，因為一但逗留到撞上空頭起跌波，那損失可是非常慘重的，很有可能把前面中波段操作的獲利都吃光，不可不慎。

　　線型明顯凌亂出現盤頭時警戒心一定要提高，這時候絕對不要凹單，賠錢就算了，停損賠小錢也好過套在空頭幾千點的起跌波裡，如果真的不幸被套請利用進入空頭市場前通常會有的最後逃命波套現，否則再下去可是沒有敗部復活機會了。

　　正式進入到空頭市場後，最安全的作法其實是保持空手就好，因為空頭的漲勢常又急又快，口袋不夠深很容易做對趨勢卻被嘎到爆炸，不過要是技術好的老手，在這裡作空真的比前面做多還好賺，因為四千要漲到九千點要好幾年，九千跌回四千點卻只要短短一年！只是，也因為空頭市場時間都很短暫，放空要見好就收，不要九千空到五千還在空，太貪心的話真的有天會遇到鬼。

　　當指數掉到五千左右時就要忘掉多空，開始努力做功課了。這時候是基本分析擇股最強大的時期，只要在這裡選到好股票，在下一個多頭來臨後隨便都是倍數獲利，反之，在這裡又渾渾噩噩的度過，多頭起漲波也不知道該怎麼辦，又等到漲了一堆的時候才想要長期投資，這種鬼打牆的人生是永遠都不會富有的。

　　再重覆一次，在對的時候做對的事，自然就會變得富有。多頭的時候，隨便買隨便賺，買到好股更是大賺；空頭的時候，隨便買隨便賠，買到好股只是讓你少賠，認清長期的趨勢絕對比擇股來的重要，而現在既然已經走到多頭的末期，可能再過一年甚至不到就要進入空頭市場，這種時候作長期投資的擇股分析大半都是無用功，不如等真的進入空頭主跌段後再開始做也來得及。

　　現在要做的事其實很簡單，只要在心中謹記住現在是多空循環的哪一個階段就夠了，在這個多空交界的渾沌區，快進快出讓自己手頭上的現金保留在最大化就是最大的功德。老實說我手上也還有股票，我也會希望人家快點砸錢來幫我抬轎讓我多賺一點好出場，可就像認清長期趨勢比擇股更重要，我認為說真話也比賺錢更重要，既然我現在用的是快進快出的策略，就會告訴大家快進快出是最好的方法，等哪天股市跌的很慘可以長期投資的時候，我也會告訴大家哪些個股是長期投資的好標的。

　　雖然空頭其實是一件殘忍的事，但我還是要告訴大家：請期待下一個財富重分配的機會吧。人生有許多次鹹魚翻身的機會，至於能不能抓住機會，就看一個人能不能在正確的時候做正確的事了。

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技術分析的反璞歸真

許久未寫專欄了，先跟各位讀者說個抱歉。 

　　之前因為一邊工作一邊又要準備台灣銀行的考試，雖然很對不起編輯跟讀者，可實在是沒有時間動筆。終於考試結束了，很幸運的我也通過了考試，未來的工作時間會穩定許多，如果讀者不嫌棄的話，我又能回來寫些文章了。 

　　以往我都是站在大戰略的角度去分析，今天我想介紹一下我用於短中期趨勢分析的方法。 

　　這個技術分析的方法是很簡單的，其實技術分析一直也都很簡單。我曾經試過數十個各種不同的指標，但後來卻發現不管哪種指標準確度都不過比丟銅板高上一些而已，對某些高手來說，只要機率超過五成，就能夠據此獲利，但對我來說，這種準確度只會讓我迷失在抓轉折的狂熱中，反而忽略了趨勢的發展。

　　我後來發現，其實股價的走勢非常簡單。要是多頭，特徵就是不斷的突破前高，並且不跌破前低；反之，要是空頭，股價就會不斷的跌破前低，並且不突破前高，用圖來表示的話就會是下面這樣子：

 

　　上圖是很明顯的多頭走勢以及很明顯的空頭走勢。實際上，不論是多頭或空頭，都可以看成一個個小方塊在移動，多頭的小方塊會越走越高（Ａ→Ｂ→Ｃ），而空頭的小方塊會越走越低（Ａ→Ｂ→Ｃ→Ｄ）。然而不論是多頭或空頭，其中都會有幾個特別大的方塊（紅Ｂ、綠Ｃ），這幾個大方塊就是多空力量相當且強烈的表現，一但股價離開這些大方塊，後面的走勢通常會相當凌厲。

　　比如說：下面這張圖就是我為什麼在８／１判斷出台股馬上就有大行情的原因：

　　上圖可以看出，從六月初到七月底的走勢其實就是一個大區間整理（大方塊），股價形成的高每次都無法突破前高（多頭消極），但股價也無法跌破前低（空頭消極），於是便成區間整理。我在７／１４時（綠色圈圈二）已經發現這點，７／２７時（紅色圈圈三）更是完全確信，而區間整理往往在你確信這邊是整理時就剛好結束了，於是我在８／１便大膽預言台股馬上就會有大行情，果然，８／４一根長黑跌破區間底部，趨勢走入短空之中。（順帶一提，我不是神，８／４這根長黑我是預料不到的，股價也有可能反而反彈上去突破前高，所以我只預言有大行情，不預言方向。）

　　判斷趨勢的方法很簡單，長黑跌破大方塊就是空，長紅突破大方塊就是多。

　　再舉個例子好了，且看四月到六月的這個大方塊： 

 

　　前波日本大地震大跌到８１５０後股價一路向上暴衝，一頭高過一頭直到４／２８的第一個紅圈９１００，小回檔後繼續往上走到第二個紅圈的９０８２，這時高不過高已經是個警訊，第三個紅圈屢攻不破時更是警鈴大作，之後６／１０那根長黑幾乎已經是宣告多頭之死了。但依據大方塊判斷法，因為還沒破前底，所以暫不看空，終於，６／１６的那一組三根黑棒掉出方塊外，正式宣告短空的來臨，之後高不過前根大黑的八千九，低有到八千四的大底，來回操作，應該很愉快，要是耐心等到跌破下一個八千四大底，那更是千點獲利的空間。

　　趨勢判斷其實就這麼簡單。只要把眼光放長點，就可以發現股價不過就是一個個的大小方塊，只要把每天都想知道多空的焦躁去掉，眼光放長到以一兩個月的Ｋ棒為一組來判斷，趨勢的樹林自然會浮現出來。

　　底下就是一個練習，也是最近的走勢圖，你看的出來，一但長紅突破哪裡或是長黑跌破哪裡，就會走多或走空了嗎？

　　最後也要提醒各位讀者，這不過就是中短多或中短空的判斷方法而已。分析趨勢的成功不等於交易獲利的成功，內心還是要有大戰略，知道怎樣的單該凹、怎樣的單該停損、什麼時機該下注多少資金，弄清這些關鍵的問題，才有可能成為長期的贏家。

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